20170227-华创证券-华创债券打新和私募EB周报_涨幅回暖带来收益回升_警惕底仓继续上调风险_14页_938kb

报告摘要

新股发行节奏加快：2017年2月第3批新股（第6批）中，10家企业中有8家网下发行，预计募资规模不超过63亿元，发行节奏适中。
招股节奏密集：最近两周新股招股集中在当周前半周，一天多只，与之前相比更为密集。
IPO供给充足：截至2月24日，IPO审核通过尚未发行公司还有34家，排队名单中有618家已受理、反馈、预披露更新，辅导备案登记受理公司有1078家，预计2017年发行量约为600只。
打新收益情景假设：
- 中性假设：A类全报打满1年净赚3360万元，C类全报打满1年净赚840万元。
- 悲观假设：A类全报打满1年净赚2016万元，C类全报打满1年净赚504万元。
市值底仓上调：当初始配售对象数量接近4000个时，投行可能上调市值底仓，监管层默许此行为。寒锐钴业入围数量已达3785个，接近4000个。
对冲策略优化：打新策略从“打新+货币”演变为“打新+债券”，再到加入量化成分。期指投机保证金下调至20%，单日交易扩大至20手，有助于对冲效果实现。

项目申报速度放缓：春节后新增项目不多，深交所新增16先导EB受理，上交所无新增项目受理。
提前赎回现象：
- 15中基债：进入换股期后，股东提前赎回，赎回价112.09元，不再换股，可能与控股股东增持有关。
- 15纳海债：提前赎回原因可能是股票质押比例过高，导致股价下跌无法追加补仓。
私募EB浮盈情况：
- 已进入换股期：截至2月24日，有8只私募EB有浮盈，其中15首旅EB浮盈26%，16金瑞EB浮盈23%，16三鼎EB浮盈11%。
- 未进入换股期：产品数量增加至13只，其中中泰化学、恒逸石化涨幅较大，助推EB进入浮盈范围。

打新策略变化：从2015年的“打新+货币”到2016年的“打新+债券”，再到2017年的加入量化成分。
新股开板涨幅：12月第二批平均开板涨幅300%，第三批344%，第四批369%，第五批260%。
市值底仓调整：6000万元市值底仓，A类中签率稳定在万分之0.9，C类中签率约为万分之0.2-0.3。
私募EB项目：深交所新增16先导EB受理，上交所无新增项目受理。
提前赎回案例：
- 15新钢EB：2月6日全部换股结束，最大收益26%。
- 16泛华债01和02：2月27日和3月16日赎回，赎回价分别为112和111.5元。
- 15中基债：3月13日提前赎回，赎回价112.09元，不再换股。
- 15纳海债：2月14日提前赎回，赎回价109.1元，原因可能是股票质押不足。

分析师信息：
- 汤雅文：华创证券高级分析师，复旦大学经济学硕士，曾任职于申万宏源证券。
相关研究报告：
- 《节前资金面波动将加剧，信用债仍面临调整压力》
- 《2017年信用债聚焦配置力量变化》
- 《到期压力大，发行利率居高难下》
- 《监管同业链条对信用债造成的抛压不可小觑》
- 《机会是等出来的》
机构销售通讯录：
- 北京机构销售部：崔文涛、温雪姣、黄旭东、郭赛赛、杜飞。
- 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、李梦雪、罗颖茵、陈艺珺。
- 上海机构销售部：石露、简佳、李菌茵、沈晓瑜、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、陈红宇。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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