20260821-东吴证券-电力设备行业点评报告_澳矿产能释放略有提速_26-27年全球锂资源供给偏紧_18页_807kb

电力设备行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第二季度（Q2）至2027年全球锂资源供给与价格走势，重点关注澳大利亚锂矿产能释放情况及全球碳酸锂供需平衡。报告指出，2026-2027年全球锂资源供给将维持紧平衡，价格中枢预计为12-15万元/吨。同时，澳大利亚锂矿供给释放节奏有所加快，主要受益于部分矿山产能爬坡、复产及新项目投产。

主要观点

1. 澳矿供给释放节奏加快

• 2026Q2：澳洲7座主流锂矿SC6锂精矿产量合计约104万吨，同比增长12.3%，环比增长5.9%。
• 销量：2026Q2销量约105万吨，同比增长8.8%，环比增长23.4%，主因前期延迟发运货物集中出库。
• 主要矿山表现：
  • Greenbushes：产量38.7万吨，同环比+13.8%/+10.3%；销量39.1万吨，同环比-5.1%/+12%。CGP3火灾后重启爬坡，预计2026Q3全面运行。
  • Pilgangoora：产量18.9万吨，同环比+0.6%/-7.8%；销量21.7万吨，同环比+18%/+28%。Ngungaju选厂7月复产，预计11月达产。
  • Wodgina：产量16.6万吨，同环比+11%/+17%；销量18.2万吨，同环比+49%/+47%。Train3预计2026Q3全面投产。
  • Mt Marion：产量11.8万吨，同环比+24%/+4%；销量13.1万吨，同环比+26%/+26%。浮选扩建项目预计2028H1投产，回收率将提升至70%。
  • Kathleen Valley：产量8.6万吨，同环比+15.4%/+4.9%；销量9万吨，同环比+7.2%/+26.8%。二期扩建预计2027Q2达产。
  • Bald Hill：5月复产，2026Q2折SC6产量0.1万吨，预计2026Q4爬坡至14万吨/年。
  • Mt Holland：维持38万吨/年满产，二号选厂预计2030年投产，整体产能将翻倍至76万吨/年。

2. 价格与成本分析

• 价格：2026Q2澳矿SC6锂精矿售价在1880-2450美元/吨，同比涨幅均超1.5倍，价格中枢全面上移。
• 成本：FOB现金成本区间为314-836美元/吨，Greenbushes成本最低，Kathleen Valley最高。各矿山盈利同比提升4-10倍，低成本矿山盈利弹性突出。
• 毛利：Greenbushes、Pilgangoora、Wodgina及Mt Marion单吨毛利约1800-2000美元/吨，Kathleen Valley约1000美元/吨，仅为其他矿山的60%。

3. 产能扩张规划

• 2026-2027年：澳矿SC6锂精矿供给预计从53.5万吨增至61.1万吨，增量6-7.5万吨。
• 主要扩产项目：
  • Pilgangoora P2000扩建：设计产能87万吨/年SC6，预计2026Q4可研结果发布。
  • Wodgina Train3：预计2026Q3全面投产，年产量有望达70+万吨。
  • Greenbushes CGP4：规划产能52万吨/年SC6，尚未完成FID，预计2030年出精矿。
  • Mt Marion浮选扩建：预计2028H1投产，回收率提升至70%。
  • Kathleen Valley二期扩建：预计2027Q2达产，新增产能17-21万吨/年。
  • Mt Holland二号选厂：预计2030年投产，新增产能38万吨/年SC6。

4. 全球锂资源供需预测

• 2026年：全球锂矿供给预计211万吨，新增40万吨；碳酸锂预计过剩1万吨。
• 2027年：全球锂矿供给预计263万吨，新增52万吨；碳酸锂预计过剩3万吨，过剩比例为1%。
• 供需影响因素：海外矿山政策不确定性、盐湖产能释放、非洲及南美锂矿项目进展等。

关键信息

• 澳矿供给：2026-2027年有效增量约70-80万吨SC6/年，主要来自存量产能爬坡与复产。
• 价格中枢：2026-2027年碳酸锂价格预计维持在12-15万元/吨区间。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧；
  • 下游需求不及预期；
  • 锂价大幅波动；
  • 新增矿山超预期投放。

行业走势

• 澳矿供给释放节奏加快，价格中枢上移，行业盈利水平显著提升。
• 全球锂资源供给在2026-2027年维持紧平衡，价格预计稳定在12-15万元/吨。
• 未来三年内，锂资源供给增长主要依赖存量产能释放，新增产能释放有限。

未来展望

• 2026-2027年：锂资源供给逐步增加，但总体仍偏紧，价格中枢保持高位。
• 行业竞争：随着澳矿及其他区域锂矿产能释放，行业竞争加剧，高成本矿山可能面临减产或停产风险。
• 投资建议：增持（维持），关注澳矿产能爬坡及低成本矿山盈利弹性。

总结

本报告指出，2026-2027年全球锂资源供给将逐步释放，但总体仍偏紧，价格中枢预计在12-15万元/吨。澳矿作为主要供给来源，供给增量将主要来自于存量产能爬坡与复产，包括Greenbushes、Pilgangoora、Wodgina等矿山的产能提升。同时，海外矿山政策不确定性可能加剧供给紧张，对锂价形成压制。未来行业竞争将加剧，高成本矿山面临较大压力，建议关注低成本矿山及行业供需变化。