2017-收购英国游戏龙头Jagex，深耕《RuneScape》IP价值_20页-3mb

报告摘要

富控互动（600634.SH）传播与文化总结

核心内容

富控互动（原中技控股）于2016年通过收购宏投网络100%股权，正式进军游戏产业，成为国内游戏领域的新兴力量。宏投网络持有英国知名游戏开发与发行商Jagex 100%股权，Jagex开发了全球最成功的MMORPG之一《RuneScape》，拥有超过2.5亿用户，累计收入超7亿美元。此次收购提升了公司在全球游戏产业的影响力，为公司带来新的增长契机。

主要观点

转型与收购：
- 公司从预制桩行业转型为游戏产业，2016年完成对宏投网络51%股权的收购，2017年完成剩余49%股权收购，实现对Jagex的全资控股。
- 收购价为45.5亿元人民币，对应2016年PE为14倍，估值合理。
Jagex运营表现：
- Jagex主营PC端游戏研发与发行，以《RuneScape》为核心产品，2016年营收达6.7亿元，净利润达2.7亿元，扣非净利润达3.4亿元。
- 《RuneScape》与《RuneScape Old School》贡献了95%以上的营收，付费率与ARPU值处于业内领先水平。
市场与用户定位：
- 《RuneScape》和《RuneScape Old School》的用户主要来自北美和欧洲，其中83%为男性，65%小于25岁。
- 用户活跃度与付费转化率持续增长，电竞赛事推动用户增长，如2016年《RuneScape Old School》电竞赛事吸引了5万新用户。
数据驱动与社区运营：
- Jagex以“以玩家为中心”为核心理念，通过数据驱动商业决策，实现长期增长。
- 公司建立强大的数据分析团队，利用数据指导内容更新、开发和社区运营，提升市场敏锐度和财务回报。
产品与市场拓展：
- Jagex计划打造《RuneScape》系列手游，拓展中国市场，包括授权、合作开发和代理海外发行三种路径。
- 未来5年，公司计划实现收入翻番，净利润增长60%以上，新游戏和新市场成为盈利主要来源。

关键信息

财务预测：
- 2017-2019年EPS分别为0.52、0.63、0.75元。
- 当前股价PE分别为34、28、24倍，给予“增持”评级。
- 2017-2018年盈利预测分别为2.97亿元、3.23亿元人民币。
5年财务目标：
- 收入增长110%以上，2022年收入达1.83亿英镑。
- 利润增长60%以上，2022年利润达7100万英镑。
- 2022年来自新游戏的收入占比超过60%。
运营策略：
- 打造手游版《RuneScape》系列，2017年下半年开始发行。
- 启动外延扩张，通过并购拓展研发品牌，加强发行业务。
- 2017年起，每季度代理发行一款游戏，与国内工作室合作。
风险提示：
- 政策风险、并购失败、游戏步入衰退期、新市场开拓失败等。