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疫苗个股回调到位，持续看好疫苗板块高景气

核心内容

本周医药生物指数下跌6个百分点，跑输大盘3个百分点，行业涨跌幅排名第24。自2020年初以来，医药行业上涨45.83%，跑赢大盘32.88个百分点，行业涨跌幅排名第3。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为48倍，相对全部A股溢价率为164%，相对剔除银行后全部A股溢价率为84%，相对沪深300溢价率为244%。本周中药跌幅最小约2.8%，生物制品跌幅最大约-8.1%。医疗器械和生物制品是年初以来涨幅最高的两个医药子行业，累计涨幅分别为74.5%和71.4%。

主要观点

• 疫苗板块回调到位：尽管9月6日因阿斯利康暂停新冠疫苗临床试验，导致国内疫苗股大幅回调，但9月12日恢复试验，表明事件属偶合症，不影响疫苗安全。疫苗板块整体处于高景气周期，市场对新冠疫苗增量预期已较低，股价基本回归至7月初水平，具备安全边际。
• 持续看好疫苗板块：建议关注疫苗第二波分化行情下进度较快的龙头，包括康泰生物、智飞生物、华兰生物、沃森生物。
• 后疫情时代投资方向：疫情催生创新药&疫苗研发热度，后疫情时代局部疫情爆发带来检测、防护产品需求增加，前期受压制的医疗需求将反弹。长期精选投资方向包括：泛创新品种、泛医药消费、连锁医疗机构、特色原料药和医药分销。

关键信息

疫苗板块

• 阿斯利康暂停新冠疫苗临床试验，引发市场回调，但随后恢复。
• 不良反应属偶合症，疫苗研发龙头严格遵循科学安全标准。
• 疫苗板块仍处于高景气周期，传统新品放量逻辑不变。
• 建议关注疫苗板块中进度较快的龙头企业。

投资组合

• 稳健组合：药明康德、迈瑞医疗、长春高新、康泰生物、智飞生物、凯莱英、恒瑞医药、华兰生物、大参林、乐普医疗。
• 弹性组合：冠昊生物、康辰药业、海普瑞、一心堂、老百姓、金域医学、华大基因、益丰药房、沃森生物、山河药辅。

市场表现

• 本周医药生物指数下跌6.15%，跑输沪深300指数3.92个百分点。
• 个股方面，21家股票上涨，304家下跌。
• 周涨幅前十包括ST康美（+27.6%）、信邦制药（+20.3%）等；跌幅前十包括吉药控股（-21.5%）、东方生物（-18.8%）等。

资金流向

• 南向资金净买入70.9亿元，其中深港通净买入显著。
• 医药陆股通持仓前五：益丰药房、泰格医药、云南白药、华润三九、爱尔眼科。
• 陆股通增持前五：博雅生物、福安药业、华大基因、葵花药业、金达威。
• 陆股通减持前五：金域医学、欧普康视、江中药业、花园生物、通化金马。

大宗交易

• 本周共有31家公司发生大宗交易，成交总金额为15.30亿元。
• 大宗交易前三：片仔癀（561.4百万元）、智飞生物（393.5百万元）、盈康生命（94.4百万元）。

融资融券

• 融资买入前五：复星医药、长春高新、智飞生物、片仔癀、沃森生物。
• 融券卖出前五：恒瑞医药、复星医药、片仔癀、海尔生物、华兰生物。

风险提示

• 药品降价预期风险。
• 医改政策执行进度低于预期风险。

海外疫情与市场影响

• 印度疫情持续恶化：累计确诊466万例，死亡率约为2.1%。印度作为世界原料药重要生产国，其疫情可能影响原料药产能转移。
• 美国疫情严峻：累计确诊664万例，死亡率3.22%，全球死亡率排名前五的国家包括法国、意大利、英国、西班牙、美国。
• 全球疫情形势：本周确诊新增增速前五国家为突尼斯、摩洛哥、法国、印度、西班牙，其中印度增速最快。

最新新闻与政策

审批及新药上市

• 甘李药业：CDK4/6抑制剂GLR2007获FDA孤儿药资格。
• 再鼎医药：则乐（尼拉帕利）获批用于卵巢癌维持治疗。
• 嘉逸医药：利伐沙班片通过一致性评价。
• 湖南方盛制药：依折麦布片获批上市，为国内首仿。
• 华润赛科：缬沙坦氢氯噻嗪片通过一致性评价。
• 正大天晴：沙格列汀片获批上市，为国内继奥赛康后第二家。
• 药明巨诺：CAR-T疗法JWCAR029获批临床。
• 和誉医药：MAVORIXAFOR（X4P-001）获批用于三阴性乳腺癌。
• 宁波大红鹰药业：氟哌啶醇片通过一致性评价。
• 万泰生物：鼻喷流感病毒载体新冠疫苗获批临床。
• 罗氏：启动三项临床试验计划，包括针对慢性咳嗽的BAY1817080。
• 先声药业：艾拉莫德片获批用于原发性干燥综合征。
• 再鼎医药：REGN1979获批用于B细胞非霍奇金淋巴瘤患者。
• 默克：tepotinib治疗非小细胞肺癌关键II期研究获积极结果。

研发进展

• 阿斯利康：Fasenra在III期试验中达到主要终点。
• 百济神州：zanidatamab（ZW25）首次在中国获批临床。
• Albireo Pharma：odevixibat治疗胆汁淤积症III期试验结果积极。
• 默沙东：15价肺炎球菌结合疫苗V114达到主要免疫原性终点。
• 上海医药：注射用LT3001获批临床，用于急性脑卒中治疗。
• 诺华：inclisiran获批临床，用于原发性高胆固醇血症。
• 赛诺菲：Kevzara（sarilumab）治疗重症新冠患者III期试验结果公布。
• Insmed：brenscatib治疗非囊性纤维化支气管扩张症II期试验结果发表。
• 齐鲁制药：QL1806注射液获批临床，用于多种恶性肿瘤治疗。
• 拜耳公司：BAY1817080获批临床，用于治疗慢性咳嗽。

结论

疫苗板块虽经历短期回调，但整体处于高景气周期，市场对新冠疫苗的增量预期已基本释放，建议关注疫苗板块中进度较快的龙头企业。同时，后疫情时代创新药、疫苗、检测及连锁医疗机构仍具投资价值。此外，全球疫情反复，尤其是印度和美国，可能对医药行业产生持续影响。投资者应关注创新药研发进展及政策动向，把握行业长期增长机遇。