医药行业2019年三季报总结：疫苗、创新服务产业链、药店等景气度高涨-20191103-西南证券-64页_4mb

医药行业2019年三季报总结

核心内容概述

2019年前三季度，医药行业整体表现稳健，249家上市公司收入总额增速为15.7%，归母净利润总额增速为10.3%。收入端保持约15%的增速，而利润端增速有所回升，预计2019年净利润将呈现前低后高的趋势。从子行业来看，生物药、创新药产业链、医疗器械、药店和医疗服务等板块表现尤为突出，保持高景气度。中药行业整体增速放缓，但品牌中药仍具投资价值。

主要观点与关键信息

化学制剂

• 收入与利润增速：2019年前三季度收入总额增速为13.5%，归母净利润总额增速为13.2%。单季度收入增速有所波动，但净利润增速显著提升，尤其是第三季度利润增速达28.5%。
• 行业转型：一致性评价推动仿制药供给侧改革，行业正由仿制药向创新药转型，未来分化将更明显。
• 重点公司：恒瑞医药、科伦药业等公司表现优异，净利润增速显著。

原料药

• 收入与利润增速：2019年前三季度收入总额增速为14.0%，归母净利润总额增速为16.4%。单季度收入和利润增速持续保持高位，尤其是第三季度净利润增速达39.9%。
• 盈利能力：毛利率整体呈上升趋势，主要受益于供给侧改革和产品提价，销售费用率稳定，管理费用率下降，财务费用率保持平稳。
• 行业前景：尽管短期面临降价压力，但受政策推动，原料药行业有望继续向好。
• 重点公司：富祥股份、普洛药业等公司表现亮眼，净利润增速显著。

中药

• 收入与利润增速：2019年前三季度收入总额增速为4.5%，归母净利润总额增速为-4.4%。单季度增速持续下行，尤其是第三季度净利润增速为-14.7%。
• 行业分化：品牌中药表现相对较好，但整体增速放缓，口服中药面临较大压力，中药注射剂政策变化仍需观察。
• 重点公司：片仔癀、云南白药等品牌中药公司表现较好，净利润增速相对稳定。

生物药

• 收入与利润增速：2019年前三季度收入总额增速为26.7%，归母净利润总额增速为18.4%。单季度收入和利润增速均保持快速增长。
• 行业前景：生物药仍为朝阳领域，疫苗、血制品、生长激素等细分领域表现突出。
• 重点公司：长春高新、华兰生物、智飞生物、康泰生物等公司业绩增长显著。

医疗器械

• 收入与利润增速：2019年前三季度收入总额增速为15.2%，归母净利润总额增速为19.8%。单季度收入和利润增速保持稳定增长。
• 行业驱动：分级诊疗和进口替代推动行业持续高景气，IVD（体外诊断）行业增长迅速。
• 重点公司：迈瑞医疗、乐普医疗、鱼跃医疗、凯利泰、迈克生物等公司表现突出。

药店

• 收入与利润增速：2019年前三季度收入总额增速为29.2%，归母净利润总额增速为26.4%。单季度收入和利润增速持续增长。
• 行业趋势：医药零售内生增长稳健，外延扩张积极，盈利能力提升。
• 重点公司：益丰药房、老百姓、大参林等公司增长强劲。

医疗服务

• 收入与利润增速：2019年前三季度收入总额增速为19.5%，归母净利润总额增速为25.6%。单季度收入增速有所放缓，但利润增速保持高位。
• 行业逻辑：消费升级和政策红利持续释放，业务模式成熟的企业表现较好。
• 重点公司：爱尔眼科、美年健康、通策医疗等公司增长稳健。

创新服务产业链

• 收入与利润增速：2019年前三季度收入总额增速为31.0%，归母净利润总额增速为12.0%。单季度收入和利润增速均保持高位，尤其是第三季度利润增速回升。
• 行业前景：受益于国内医药创新政策的催化，行业中长期维持高景气度。
• 重点公司：药明康德、泰格医药等公司业绩增长显著。

风险提示

• 药品降价超预期风险
• 医改政策执行低于预期风险

总结

2019年前三季度，医药行业整体保持稳健增长，收入端增速约15%，利润端增速有所回升，预计全年净利润呈前低后高态势。生物药、创新药产业链、医疗器械、药店和医疗服务等子行业表现突出，保持高景气度。中药行业整体增速低迷，但品牌中药仍具投资价值。原料药行业在供给侧改革和政策影响下，利润增速明显改善，有望延续增长趋势。整体来看，医药行业在政策支持和消费升级的推动下，长期投资价值显著。