2017-改革背景下“求变寻新”，关注医药流通、康复、医疗信息化行业机会_40页_1mb

医药行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年医药行业将进入“改革市”阶段，投资逻辑由“求变”与“寻新”构成。在政策推动下，医药行业从高增速向中高速换挡，重点发展健康服务业为代表的新兴成长领域，同时国企改革、药价市场化、医疗信息化和康复等政策将带来新的投资机会。

主要观点

• 医药经济新常态：行业增速放缓，但健康服务业增长显著高于制药行业，预计2014-2020年医疗服务行业复合增长率达23%。
• 政策影响：药价市场化改革、医保支付价改革、商业保险制度完善将推动PBM行业发展，同时影响制药企业的定价与利润空间。
• 行业分化：药品终端市场增速下降，但基层市场因基药招标与分级诊疗制度的推进，增速高于整体医药工业。
• 国企改革：医药流通板块受益于国企改革，且具备较高的国有控股比例，有望在估值与业绩上实现双升。
• 投资策略：建议关注“求变”和“寻新”两条主线，分别对应政策改革和新兴成长领域。

关键信息

政策背景

• 药价市场化改革：逐步取消药品行政定价，医保支付价成为主导，推动PBM行业崛起。
• 医保控费：医保支付方式改革（如总额预付制）和医保基金消耗压力增加，促使医院使用性价比高的国产仿制药。
• 分级诊疗制度：多地出台细则，推动基层医疗市场发展，带动康复、养老等需求。

行业趋势

• 创新驱动：国内制药企业增长由投资驱动转向创新药驱动，新药申报数量增加，创新药市场潜力巨大。
• 医疗信息化：政策推动下，医疗信息化行业加速发展，具备提前布局的公司有望获得竞争优势。
• 康复市场：国内康复行业尚属蓝海，政策支持下，康复器械和康复医院将有较大发展空间。

风险因素

• 药品招标进展可能不达预期。
• 互联网处方药销售放开和医保控费可能带来降价压力。
• 医保控费导致医药行业估值中枢下移。
• 康复、医疗信息化等新兴行业政策出台进度可能不达预期。

投资组合推荐

• “飞鸟”组合（龙头、稳健）：和佳股份、中新药业、嘉事堂、九州通、一心堂、恒瑞医药、泰格医药。
• “飞猪”组合（转型、弹性）：天药股份、迪安诊断、英特集团、荣科科技、海虹控股。

行业估值与评级

• 医药行业投资评级：维持“强于大市”。
• 重点公司估值：以2014年11月28日收盘价为基准，部分公司PE值呈现下降趋势，但整体估值仍具吸引力。

重点公司盈利预测及投资评级

行业分析与展望

• 医药流通板块：受益于国企改革与商业模式创新，估值和业绩有望双升。
• 健康服务业：作为新兴成长领域，未来增长潜力巨大，预计2020年市场规模将达5.9万亿元。
• 创新药与创新产业链：政策推动下，创新药研发和审批加快，具备竞争力的企业有望获得超额收益。

结论

2015年医药行业将经历深刻变革，重点推荐在政策利好、转型和创新方面表现突出的公司，同时关注医疗信息化和康复等新兴领域的机会。建议投资者依据“求变”和“寻新”两条主线进行配置，选择具备较强盈利能力、改革意愿和政策受益的个股。