20260426-兴业研究-宏观市场_税收收入改善_支出进度放缓_评2026年3月财政数据_4页_3mb

财政收支与政府性基金分析总结

核心内容

本文主要分析了2025年3月中国财政收支及政府性基金的运行情况，从收入端和支出端两个角度进行详细解读，并探讨了政府债券发行的动态。

主要观点

收入端分析

• 广义财政收入改善：3月广义财政收入当月同比增速由负转正，上升4.8个百分点至3.4%，主要受一般公共预算收入明显上升的拉动。
• 一般公共预算收入上升：一般公共预算收入当月同比增速上升至6.9%，其中税收收入改善显著，同比上升9.0个百分点至9.1%。
• 非税收入小幅下降：非税收入当月同比下降1.2个百分点至2.2%，但整体影响不大。
• 主要税种表现：
  • 增值税：受PPI由负转正的拉动，同比增速为5.5%。
  • 个人所得税：受春节错期及低基数影响，同比增速高达188.7%。
  • 进口相关税种：受3月进口金额增速上升的拉动，保持10%以上的高增速。
  • 企业所得税：同比增速为-13.8%，主要由于上年企业所得税汇算清缴规模同比减少，一季度预缴规模同比增长4.8%。

政府性基金收入承压

• 政府性基金收入下降：当月同比录得-16.7%，其中土地出让收入增速为-22.6%。
• 土地市场状况：呈现“量升价降”的趋势，成交总价降幅收窄，但土地溢价率下降。

关键信息

支出端分析

• 广义财政支出下降：3月广义财政支出当月同比增速由正转负，下降8.6个百分点至-2.5%。
• 一般公共预算支出：当月同比增速下降至1.0%，主要由于1-2月财政支出靠前发力，为跨期平衡考虑。
• 支出进度：一般公共预算支出进度为近七年最高水平。
• 资金投向：
  • 社保、教育、科技支出：同比增速有所上升。
  • 基建类支出：同比增速下降明显。

政府性基金支出

• 政府性基金支出下降：当月同比增速下降30.2个百分点至-14.2%。
• 支出进度：支出进度为17.2%，较2025年同期高2.4个百分点。
• 影响因素：收入端约束、新增专项债发行规模边际下降等。

广义财政收支缺口

• 收支缺口：3月广义财政收支缺口录得-2.6万亿元，为近九年同期最低水平。
• 紧平衡压力：收支缺口缩小，显示财政紧平衡压力有所缓解。

政府债券发行情况

• 地方债发行：3、4月地方债发行以再融资债券为主，分别占发行规模的64.5%和71.8%。
• 新增专项债：发行进度约为30.3%，边际略有放缓，或与特别国债发行相配合。
• 剩余债券规模：
  • 新增一般债剩余约0.5万亿元。
  • 新增专项债剩余约3.1万亿元。
  • 特殊再融资专项债剩余约0.8万亿元。

结论

2025年3月财政收入端有所改善，主要得益于一般公共预算收入的提升，尤其是税收收入的增长。然而，政府性基金收入仍面临较大压力，土地出让收入持续下滑。支出端在收入改善的情况下有所下降，显示财政政策在跨期平衡上的考量。尽管如此，广义财政收支缺口缩小，表明财政紧平衡压力有所缓解。政府债券发行以再融资为主，新增专项债发行进度有所放缓，但4月起特别国债的发行有望维持政府性基金支出的较快进度。整体来看，财政政策在稳增长与控风险之间寻求平衡，为后续经济运行提供支持。