20180414-中泰证券-基本金属及贵金属周报_俄铝事件持续发酵_电解铝左侧过半_积极布局__19页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕2018年4月有色金属市场行情展开，重点分析了铝、铜、锡等基本金属价格走势，以及俄铝事件对市场的影响。同时，报告还关注了贵金属价格、宏观经济“三因素”（中国、美国、欧洲）运行态势，并给出了相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

铝

• 市场表现：本周伦铝价格涨幅超过15%，突破2300美元/吨，国内电解铝社会库存保持持平，但消费旺季临近，预计第二季度库存将加速下降。
• 库存分析：国内电解铝社会库存223.1万吨，铝棒库存11.0万吨，LME库存134.5万吨，库存持平主要受价格上行和交易所仓库扩容影响。
• 基本面分析：预计2018年中国电解铝产量为3800万吨，需求按7%保守增速测算仍超产量，国内将呈紧平衡状态。全球电解铝缺口预计达160万吨，基本面支撑强劲。
• 投资建议：短期有催化（俄铝事件）、长期有支撑（供需紧平衡和成本支撑），建议积极介入，核心标的包括云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。
• 成本与利润：电解铝即时成本为14327元/吨，吨铝盈利约133元，行业已回到盈亏平衡点。

铜

• 市场表现：铜精矿TC小幅下修至70-76美元/吨，铜杆企业开工率大幅上升至79.4%，好于预期。
• 供需分析：全球铜精矿供应偏紧，叠加进口限废政策，中长期供给趋紧，供需紧平衡仍是主线逻辑。
• 投资建议：核心标的为紫金矿业等，关注铜原料供给和下游需求变化。

锡

• 市场表现：缅甸精矿扰动增大，供给收紧预期增强，下游消费稳中有增，供需格局有望持续优化。
• 投资建议：核心标的为锡业股份，关注缅甸精矿供应变化及下游需求增长。

贵金属

• 市场表现：黄金价格震荡走强，COMEX黄金价格环比上涨1.44%，白银、铂、钯亦有不同幅度上涨。
• 影响因素：中东局势紧张引发避险情绪，美元指数弱势运行，油价上涨强化通胀预期，金价短期或震荡偏强。
• 中长期展望：需关注宏观经济数据，尤其是中国1季度GDP、德国3月PPI、英国3月CPI等。

宏观“三因素”运行态势

中国因素

• 3月CPI同比上涨2.1%，环比下降1.1%，主要受季节性因素影响，消费后续走势待验证。
• PPI同比上涨3.1%，环比下降0.2%，显示工业品价格承压，经济悲观预期有所显现。
• 预计4、5月PPI同比或止跌反弹，经济存在阶段修复空间。

美国因素

• 3月CPI符合预期，通胀温和上行趋势未变。
• 汽油价格环比下跌4.9%，衣着、二手车价格下跌，住房、医疗服务价格涨幅靠前。
• 后续需关注油价走势及对通胀预期的影响。

欧洲因素

• 欧洲经济仍处于复苏通道，通胀率预计逐步上升至1.4%（2018-2019年）和1.7%（2020年）。
• 通胀预期上升反映经济复苏，但后续走势仍需观察。

本周焦点事件

俄铝事件

• 俄铝受美国制裁影响，美元结算体系受阻，销售渠道受压。
• 俄铝产量占全球原铝约5.8%，氧化铝约6.3%，若减产将对全球铝产业链产生连锁反应，加剧海外原铝市场缺口。
• 当前俄铝产品进口动力不足，但若价格足够低，仍可能通过转口贸易或来料加工形式进入中国市场。
• 事件对伦铝价格产生明显催化作用，价格突破2012年以来新高。

市场动态与行业变化

• 铅：精矿紧平衡，社会库存持平，沪伦比维持震荡。
• 锌：精矿加工费具备上调动力，锌价疲弱，库存下降。
• 镍：印尼新增镍矿出口配额，二季度供应过剩预期增强，镍矿价格弱势难改。
• 行业动态：智利劳资谈判顺利，预计无大规模罢工；中国有色集团刚果（金）铜冶炼项目开工；海德鲁巴西Albras电解铝厂减产50%；大连理工在镍锌电池技术上取得突破。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 进口及环保政策变化带来的不确定性
• 俄铝事件后续发展对全球铝市场的影响
• 铜精矿供应紧张与进口限废政策带来的挑战

附录要点

• 图表分析：展示了全球及国内基本金属价格与库存走势，以及部分上市公司的重点公告。
• 上市公司公告：
  • 云铝股份：一季度净利润亏损，控股股东股份质押。
  • 铜陵有色：2017年营收下降，但营业成本亦下降。
  • 株冶集团：因政府补偿不足需计提资产减值损失。
  • 中金岭南：为子公司提供担保。
  • 华钰矿业：一季度净利润预增，业绩显著改善。
  • 豫光金铅：使用闲置募集资金补充流动资金。
  • 建新矿业：股票停牌，等待要约收购结果。
  • 明泰铝业：一季度业绩预增，受益于新项目达产及汇率收益。
  • 兴业矿业：筹划参与福建众和股份破产重整。

投资建议总结

• 铝：兼具新供给周期与常规需求，建议积极介入。
• 铜：全球精矿供应偏紧，供需紧平衡，核心标的为紫金矿业。
• 锡：缅甸精矿扰动增大，供给收紧，核心标的为锡业股份。
• 贵金属：短期金价或震荡偏强，关注中东局势和宏观数据。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%-15%）、持有（预期涨幅-10%~+5%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~+10%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用。
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