20181112-光大证券-交通运输仓储行业2018年三季报总结_航空经历油汇成本阵痛期_航运蓄势待发_19页_2mb

交通运输仓储行业2018年三季报总结

核心内容概览

2018年前三季度，交通运输仓储行业整体呈现稳中有升的趋势，但不同细分行业受到不同因素的影响，如油价上涨、汇率波动、贸易摩擦等，导致盈利水平出现分化。行业整体保持增长，但部分子行业如航空和快递面临较大的成本压力，而航运港口、物流、公路等则表现出一定的复苏迹象。

主要观点与关键信息

航空

• 供需结构向好：需求保持强劲增长，民航旅客周转量同比增长13.9%，平均客座率83.76%，高于去年同期。
• 油汇成本压力：油价上涨和汇率贬值严重侵蚀航司利润，前三季度上市公司扣非净利润同比下降24.6%。
• 未来展望：随着油价和汇率波动的边际影响减弱，行业利润有望改善，建议关注东方航空、吉祥航空等竞争格局最优的公司。

机场

• 客流量增长：尽管航班起降架次增速放缓，但旅客吞吐量保持平稳增长，上海浦东、广州白云、深圳宝安、厦门高崎机场均实现增长。
• 非航收入占比提升：上海机场非航收入占比达56.39%，优势显著，而白云机场因折旧影响，非航收入占比下降。
• 盈利改善空间：尽管部分机场受到航线时刻限制影响，但强劲的需求仍为盈利提供支撑，建议关注上海机场、深圳机场等。

快递

• 高速增长：全国快递量总比增长26%，上市快递公司收入增长33.61%，仍处于快车道。
• 成本压力：快递单价持续下降，人工成本上升，导致毛利率下降2个百分点。
• 竞争格局：圆通提价增收，韵达降价增量，竞争依然激烈；顺丰保持高壁垒，向下渗透带来增长。
• 投资建议：圆通、申通、韵达、顺丰各有优势，建议关注。

航运与港口

• 运价波动：油运运价受油价上涨和伊朗制裁影响，BDTI上涨38.33%，集运运价受贸易摩擦压制，CCFI下降8.56%。
• 港口分化：散运港口表现优于集运港口，招商轮船、中远海能等表现不佳，但Q4或见业绩反转。
• 投资建议：关注具备较强盈利能力的散运大港，如唐山港、锦州港等。

铁路

• 大秦线稳定：大秦线运量接近饱和，大秦铁路扣非净利润增长7.76%，具备类债券属性。
• 广深铁路增长：广深铁路收入增长10.74%，反映珠三角经济活力。
• 投资建议：关注大秦铁路，其股息率较高，具备配置价值。

物流

• 行业收入增长：物流全行业收入增长18.17%，但毛利率下降，盈利能力承压。
• 大宗供应链：建发、象屿、瑞茂通等公司实现量价齐升，收入和利润增长接近20%，未来将向资金实力强的公司集中。
• 投资建议：关注大宗供应链企业，其具备持续增长潜力。

公路

• 基本平稳：公路货运增长6.45%，客运受到航空和高铁冲击，继续负增长。
• 盈利分化：部分公司如宁沪高速、粤高速、深高速等表现出较高的盈利能力。
• 投资建议：关注高股息率公司，如粤高速、宁沪高速等。

风险提示

• 经济下滑：整体经济下行压力可能影响行业需求。
• 油价上涨：油价持续上涨将对航空、物流等行业造成冲击。
• 汇率波动：汇率波动可能影响航空公司利润。
• 中美贸易争端：可能进一步压制集运运价，影响港口企业盈利。

投资建议

• 航空：关注东方航空、吉祥航空。
• 机场：关注上海机场。
• 快递：关注圆通、申通、韵达、顺丰。
• 航运港口：关注唐山港、锦州港等散运大港。
• 铁路：关注大秦铁路。
• 物流：关注建发股份、厦门象屿、瑞茂通。
• 公路：关注宁沪高速、粤高速、深高速等高股息率公司。

表格摘要

图表摘要

• 图1：中国民航主要生产指标月度同比，显示可用座公里和收入座公里增速变化。
• 图2：可用座公里（ASK）月度同比增速，反映航空供给变化。
• 图3：收入座公里（RPK）月度同比增速，显示需求增长。
• 图4：月度客座率变化，反映市场供需关系。
• 图5：各航空公司主营收入季度增速比较。
• 图6：各航空公司主营成本季度增速比较。
• 图7：上海机场飞机起降架次、旅客吞吐量月度同比。
• 图8：白云机场飞机起降架次、旅客吞吐量月度同比。
• 图9：白云机场飞机起降架次、旅客吞吐量月度同比。
• 图10：高崎机场飞机起降架次、旅客吞吐量月度同比。
• 图11：2008年以来快递业务量及同比增速。
• 图12：2008年以来快递单价持续向下。
• 图13：2013-2018H1网购交易额及同比。
• 图14：18Q3快递公司毛利率及扣非净利率。
• 图15：2015至今物流公司收入及增速。
• 图16：2015至今物流公司毛利率。
• 图17：2015年以来客运、货运周转量月度同比。
• 图18：宁沪高速、深高速、福建高速日均车流量月同比。

总结

交通运输仓储行业在2018年前三季度整体保持增长，但不同细分行业受到不同因素的影响。航空业面临油汇和汇率的双重压力，但未来有改善空间；机场业因需求稳定和非航收入提升而表现较好；快递业虽增长迅速，但成本压力显著；航运港口受益于供给侧改革，散运表现突出；铁路业大秦线接近满负荷，具备类债券属性；物流业整体盈利能力承压，但大宗供应链表现良好；公路业增长平稳，高股息率公司值得关注。