20231116-东吴证券-丽岛转债_国内铝材知名企业_12页_557kb

总结报告: 丽岛转债分析

1. 转债基本特征

• 发行规模：300亿元，2023年11月15日开始网上申购。
• 成熟期：6年，自2023年11月15日至2029年11月14日。
• 票面利率：前五年分别为0.2%、0.4%、1.0%、1.8%、2.5%，第六年3.0%，到期赎回价为面值115%。
• 信用评级：主体/债项评级A+/A+。
• 纯债价值：74元，YTM为3.27%，债底保护一般。
• 转股期：自发行结束满6个月起至到期日，即2024年5月21日至2029年11月14日，初始转股价1301元/股。
• 转股溢价分析：当前转换平价101.31元，平价溢价率-12.9%。
• 其他条款：转股价可下修条款为“15/30，85%，有条件赎回“15/30，130%”，有条件回售“30%，70%”。

2. 投资建议

• 预计上市首日价格区间：119.89元至133.56元，对应转股溢价率约25%。
• 原股东优先配售比例约70%，网上中签率低，建议积极申购。
• 可比标的：如迪贝转债、阿拉转债等，视评结果丽岛转债债底一般、规模吸引力一般。
• 定量模型预测：基于平价、评级等因素，转股溢价率预计25%，价格范围119.89-133.56元。

3. 正股基本面分析

• 正股：丽岛新材（603937SH），主营建筑工业彩涂铝材、食品包装彩涂铝材及精整切割铝材。
• 财务数据：2018-2022年营收复合增速5.3%，18Q1-3营收144亿元；净利润2022年大幅下降，复合增速负值；毛利率和净利率略有下降，2021年后行业差距缩小。
• 公司亮点：产品应用于新能源电池集流体材料，受益新能源汽车增长，铝材出口稳定增长；竞争对手包括力同铝业、墙煌新材等。
• 风险：申购期正股波动、违约风险、转股溢价压缩等。

4. 风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险。
• 上市时点不确定性带来的机会成本。
• 可转债违约风险。
• 转股溢价率可能被主动压缩。