20220702-浙商证券-泸州老窖-000568.SZ-泸州老窖事件点评_泸州老窖品牌加速发展_百城融合推动市场开拓_4页_971kb

泸州老窖（000568）总结

核心内容

泸州老窖在2022年7月2日发布的报告中，重点介绍了公司在品牌战略、市场拓展、盈利预测及投资评级等方面的情况。报告指出，公司正通过“双品牌、三品系、大单品”战略，加速品牌发展和市场布局，同时通过“百城融合”计划推进全国化市场建设。

主要观点

品牌战略

• 双品牌战略：公司持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，重点发展国窖1573和泸州老窖两大品牌。
  • 国窖1573：在千元价位带快速推进，38度国窖1573销售占比增加，华东地区增速显著，预计国窖1573仍将在高端市场占据重要地位。
  • 泸州老窖品牌：特曲为核心产品，2021年表现突出，公司注重基础价格稳定，稳步推进市场。窖龄酒在各地区重点宣传卖点。
  • 60版特曲：目前以团购渠道为主，随着需求增长，公司逐步拓宽销售渠道，未来将总结试点经验，决定是否全国推广。
  • 1952品系：作为国家名酒，代表公司历史与品牌荣光，目前仅在核心城市投放，产量有限。
  • 光瓶酒：黑盖二曲因产能限制，以稳定为主；高光酒定位年轻人市场，主推华南和华东地区。

市场拓展

• 百城融合计划：公司计划将全国100个城市作为基地市场，推进全国化布局。中南区域被称为“燎原”，华东和华南取得一定进展，中部和南部市场仍有较大提升空间，呈现“东进南途中崛起”的趋势。
• 疫情应对：尽管受到疫情影响，公司业务团队仍积极活跃在一线，推动市场拓展。

业绩展望

• 短期表现：2022年第二季度（22Q2）业绩有望在低基数下延续高增长。
• 中长期目标：公司力争2022年收入同比增长不低于15%，并提出“销售必须保持高速增长态势，奋勇冲刺、跳起摸高”的目标。同时，公司强调形成全国化发展和各类市场齐头并进的进攻态势。
• 净利率提升：预计在国窖持续增长和中低档酒改革下，净利率将逐步改善。

关键信息

• 盈利预测：预计2022~2024年公司收入增速分别为22.5%、21.9%、20.0%；净利润增速分别为27.8%、26.0%、24.9%；每股收益（EPS）分别为6.9、8.7、10.9元/股；市盈率（PE）分别为32、25、20倍。
• 财务摘要：
  • 2021年主营收入为20642百万元，同比增长24.0%。
  • 归母净利润为7956百万元，同比增长32.5%。
  • 资产负债率2021年为34.9%，预计未来三年逐步下降至13.6%。
• 财务比率：
  • 毛利率预计从85.7%提升至92.5%。
  • 净利率预计从38.5%提升至43.2%。
  • ROE从31.0%降至27.1%，但整体仍保持较高水平。
  • EBITDA预计从10900百万元增长至21427百万元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为其在白酒行业中的表现有望超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• 疫情风险：海外疫情影响可能导致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复。
• 价格风险：国窖1573批价上涨可能不及预期，影响公司盈利能力。

相关报告

• 《泸州老窖21&22Q1业绩点评：22Q1利润超预期，双轮驱动势能持续释放》（20220428）
• 《泸州老窖业绩点评报告：国窖势能持续释放，利润表现略超预期》（20210329）
• 《泸州老窖动态跟踪报告：尽享高端酒扩容红利，国窖十四五冲刺300亿》（20201216）

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：涨幅在10%~20%之间。
• 中性：涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

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