深度报告-20230915-东方财富证券-逸飞激光-688646.SH-深度研究_乘上市东风_把握46系电池机遇_30页_1mb

报告总结：逸飞激光（688646）深度研究

投资要点回顾：

• 大型圆柱电池（如4680系列）具有高能量密度、高安全性和低阻抗优势，已成为动力电池行业重点发展方向。特斯拉、宝马等主机厂积极推动应用。
• 公司具有圆柱全极耳技术先发优势，产品广泛应用于高端厂商，设备效率高、良率优秀。锂电设备市场需求旺盛，圆柱电池设备有望成为新增长极。

公司概况：

• 成立于2005年，核心业务为精密激光加工技术和智能制造装备，包括自动化产线、智能化专机和改造增值服务。
• 财务数据：2022年营收约539亿元，近年净利润快速增长，毛利率稳定在32-35%。控股股东为吴轩，股权结构稳定。核心技术覆盖圆柱全极耳电芯装配线，市场份额领先。

行业分析：

• 锂电设备市场空间大，2025年全球市场规模预计达2900亿元，年复合增长率28.7%。46系大圆柱电池驱动增长，预计2025年装机量超180GWh。
• 政策支持（如新能源补贴、智能制造规划）促进了行业发展。圆柱全极耳电池技术需求上升，国内和国际市场渗透率预计显著提升。

盈利预测：

• 预计2023-2025年营业收入分别为827亿元、1682亿元、3015亿元，同比增长5347%、10339%、7921%。净利润预计156亿元、289亿元、543亿元，同比增长6660%、8462%、8800%。关键假设基于46系电池量产和产能扩张。

投资建议：

• 给予“增持”评级，目标PE从29倍降至9倍。公司IPO募投项目将提升产能，预计受益于下游高景气和市占率增长。

主要风险：

• 技术风险（如产品匹配下游创新失败），政策调整风险，产品结构单一，以及规模扩张相关的管理和控制风险。技术竞争和市场接受度不确定性仍存。