20170817-上海证券-纳科诺尔-832522.OC-新三板锂电设备公司系列研究二_专注于锂电池辊压设备_供应主流电池厂家_20页_1mb

报告摘要

纳科诺尔（新三板-锂电设备）研究报告总结

核心内容

纳科诺尔是一家专注于锂电池辊压设备的研发、生产和销售的公司，其产品覆盖200-800系列，主要用于动力电池和消费类锂电池的极片轧制。公司自成立以来，随着动力电池行业的快速发展，实现了快速增长，2017年上半年营业收入达到1.06亿元，同比增长38.82%，净利润1676万元，同比增长175.76%。

主要观点

行业前景：新能源汽车销量持续增长，全球电动化趋势明显，预计到2025年全球新能源汽车销量将达1800万至3000万辆，复合增长率达42.21%至51.59%。
动力电池格局：行业整体产能过剩，但龙头企业优势明显，未来市场将向头部企业集中。CATL和比亚迪是主要的龙头企业，其产能增长显著。
设备需求：根据测算，到2020年，辊压分切设备市场空间预计为70.6亿元，占锂电池生产线投资的10%左右。
技术优势：公司加热辊压机在效率、精度方面具有优势，且拥有独特的备辊研磨技术，毛利率较高，未来有望实现国产化替代。
市场拓展：公司已获得主流电池厂家认可，推进大客户策略，2016年高端辊压设备销售占比和前十大客户销售占比均超过50%。
产能扩张：公司一期产能为2亿元，二期建成后将翻倍至4亿元，同时通过两次定增共募集资金3556万元，支持公司发展。
盈利预测：公司预计2017-2019年营业收入分别为2.54亿、3.3亿、4.29亿元，归属母公司净利润分别为3639万、4833万、6278万元，EPS分别为0.72元、0.96元、1.24元，对应的PE分别为11.3倍、8.5倍、6.5倍。

关键信息

公司概况

公司前身是邢台压延精密设备有限公司，2001年更名为邢台纳科诺尔极片轧制设备有限公司。
当前控股股东为付建新、穆吉峰、耿建华，均为中钢邢机的职工。
公司是目前国内电池极片辊压设备制造行业规模最大、技术水平最高的企业之一。

财务表现

2016年营业收入为1.81亿元，同比增长80.98%，净利润为2214万元，同比增长99.13%。
2017年上半年营业收入为1.06亿元，同比增长38.82%，净利润为1676万元，同比增长175.76%。
毛利率从2012年的40.13%下降至2017H1的34.81%，但趋于稳定。
净利率从2012年的1.27%上升至2017H1的15.83%，持续回升。

产品结构

轧机：占公司收入的90%左右，毛利率有所下降但趋于稳定。
备辊：占公司收入的10%左右，毛利率较高，达54.81%。

产能与扩张

一期年产能为2亿元，二期建成后新增2亿元产能，总产能翻倍。
通过两次定增，公司获得资金支持，用于产能扩张和流动资金补充。

市场与客户

主要客户包括宁德时代、比亚迪、CATL、珠海银隆、天津力神等。
公司已获得部分国际客户的认可，如松下能源（无锡）、天津三星等。

技术与竞争力

公司在加热辊压机技术方面处于国内领先地位，具备较高的精度和效率。
与国外主要竞争对手（如日立、大野、CIS）相比，技术优势明显。

风险提示

锂电设备市场竞争加剧。
新能源汽车销售不达预期。

估值与投资评级

盈利预测：2017-2019年公司预计实现营业收入2.54亿、3.3亿、4.29亿元，净利润分别为3639万、4833万、6278万元。
PE估值：2017年PE为11.3倍，2018年为8.5倍，2019年为6.5倍。
投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，预期股价将强于基准指数20%以上。

图表与数据

图1-图24：展示了公司的股权结构、产品、营业收入、净利润、毛利率和净利率对比、费用率、主要设备收入及毛利率、新能源汽车销售数据、动力电池产能与价格、政策要求、主要客户销售占比、重大订单、定增情况等。
表1-表7：列出了主要汽车品牌新能源汽车规划、动力电池出货量前10企业、公司前五大客户销售额及占比、公司中标重大订单、公司两次定增情况、公司盈利预测结果、财务比率分析等。