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安踏集团2023年业绩简评与2024年展望

业绩摘要

• 2023年全年实现收入62356亿元（+162%），归母净利润10236亿元（+349%），剔除合营公司亏损后归母净利10954亿元（+449%）。
• 派息率达507%，优于市场预期。

经营亮点

1. 品牌增长：

   • 安踏品牌收入达30306亿元（+93%），FILA收入25103亿元（+166%）。
   • OPM提升：安踏品牌提升8pct至22.2%，FILA提升7.6pct至27.6%。
   • 库存管理优化：各品牌库销比回归5以下，存货减值减少。

2. 零售效率提升：

   • 门店模型优化、店效与坪效双位数增长，租售比下降。
   • 零售能力提升带来正向经营杠杆增强。

2024年预期

1. 品牌流水增长：

   • 安踏、FILA：10-15%增长。
   • 迪桑特、可隆：分别不低于20%、30%增长。
   • OPM目标：安踏保持20%以上，FILA恢复至25%左右。

2. AMER业务贡献：

   • 预计24年合营公司收益45-55亿元，叠加16亿元非现金收益。
   • AMERSPORTS上市后财务费用减少，集团利息收入增厚。

派息政策

• 恢复高派息率（507%），承诺中长期维持50%以上派息率。
• 因并购导致的股息降低已恢复。

盈利预测与估值

• 盈利预测（2024-2026年）：归母净利润134亿/141亿/166亿元。
• 当前估值：PE估值16/15/13倍，维持“买入”评级。
• 关键财务指标：
  • 营收增长率：16-107%
  • 归母净利润增长率：30-53%
  • ROE：连续提升（2023年19.89%）。

风险提示

• 零售环境波动及消费复苏不确定性。