20231007-中财期货-煤焦4季报_再平衡任重道远_煤焦压力仍存_13页_1mb

焦煤焦炭研究报告总结

观点逻辑

第四季度，内部风险持续发酵，优化政策密集出台。包括煤炭在内的黑色产业处于再平衡的变动之中，终端增量前景不明，中长线仍看空。10-11月负反馈风险仍存，价格可能回落。焦化产能淘汰、元旦补库及粗钢平控政策可能带来供需不确定性。预计焦煤运行区间【1300-1900】，焦炭运行区间【2000-2500】；操作上建议焦煤和焦炭空配。

前三季度行情回顾

前三季度双焦围绕疫后复苏交易，经历强预期高位震荡→预期证伪价格塌陷→政策托底缓慢恢复三个阶段，最终价格回到五年水平，盘面波动趋于平缓，期现套利机会明显。

需求与宏观经济

下游钢厂开工维持高位，但成材成交冷淡。宏观层面地产危机持续，销售负增长，施工面积同比下降。基建和制造业投资增速放缓，地产对黑色产业链支撑弱化。

供给分析

焦煤：国内原煤产量增加，进口炼焦煤保持高增长（1-8月同比增61.5%），蒙煤进口量创新高。焦炭：焦化产能利用率较高，但产量同比增加，山西地区2024年将淘汰部分产能。

供需平衡预测

第四季度焦煤供需基本平衡，焦炭供大于求。尽管面临政策和供需不确定性，但仍有阶段性反弹可能。

风险提示

1. 地产流动性问题
2. 钢材需求超预期下滑
3. 非市场因素价格调控
4. 地缘风险加剧