20131029-招商证券_香港_-Hong_Kong_Morning_Daily_15页_220kb

研究亮点总结

1. 中国煤炭 (1898.HK)

核心内容

中国煤炭行业面临增长放缓和化学加工利润有限的双重挑战。预计2013-15年的煤炭产量年增长率仅为6%，低于2009-12年的12.4%。此外，煤炭化学项目的利润预期有限，且公司资本支出增加、现金流恶化和财务杠杆上升，进一步增加了投资不确定性。

主要观点

• 中国煤炭的DCF目标价为5.0港元，仅比当前价格有7%的潜在上涨空间。
• 2013-15年每股收益（EPS）预计为0.47/0.43/0.42元，低于市场共识。
• 由于巨大的资本支出需求，公司主要依赖债务融资，预计2015年的净负债率将达到62%。
• 当前估值（2013/14年市盈率分别为7.9倍和8.6倍）低于行业平均水平，反映市场对其未来盈利能力的担忧。

关键信息

• 煤炭业务增长放缓，需耐心等待煤炭化学业务的回报。
• 估值折扣合理，但投资回报率低，增长潜力受限。

2. 中国海洋石油 (00883.HK)

核心内容

中国海洋石油在2013年第三季度业绩良好，受益于Nexen的贡献。公司计划在未来几个月内推出5个新项目，进一步提升产量。

主要观点

• 2013年第三季度，Nexen贡献了超过16百万桶油当量（mmboe）的产量，使中国海洋石油的总产量达到103.4mmboe，同比增长17.8%。
• 公司对实现全年产量目标（338-348mmboe，不含Nexen）保持信心。
• 中国海洋石油的估值合理，当前价格提供了买入和积累的机会。

关键信息

• 2013年9月营收同比增长29%，达到1707.64亿元人民币。
• 公司维持“买入”评级，目标价为17.00港元，对应中期市盈率9.5倍。

3. 公司评论

3.1 中国电信 (00762.HK)

• 2013年前三季度营收增长13%，净利润增长17%，业绩超预期。
• 数据业务增长强劲，受益于3G业务发展。
• 公司计划在2013年下半年建设混合LTE试验网络，并已完成4G设备招标。
• 预计2013年全年增长良好，维持“买入”评级，目标价为4.67港元。

3.2 搜狐 (03000.HK)

• 第三季度营收增长29%，其中品牌广告收入增长60%。
• 搜狗在Q4开始贡献搜索收入，预计约为500万美元。
• 游戏业务营收增长7%，但季度环比下降4%，需关注其长期盈利能力。
• 维持“中性”评级，目标价为64美元。

3.3 361度

• 2013年第三季度门店数量略有下降，但SSSG表现稳定。
• 公司预计在2014年实现增长，但短期仍面临挑战。
• 维持“中性”评级，目标价为1.45港元。

4. A股研究亮点

4.1 货币政策与经济数据

• 10月制造业PMI为50.9%，高于预期，显示制造业持续扩张。
• 工业利润在9月同比增长18.4%，但预计四季度增长将放缓。
• 央行保持鹰派立场，市场流动性趋紧，但对四季度外汇流入仍持乐观态度。
• 美国经济数据表现不佳，GDP增长预期下调至2.2%和1.9%。

4.2 电子行业

• 行业整体面临调整，但仍有结构性机会。
• 建议关注高成长性公司，如苏州锦湖新材、深圳华正新材、安踏体育等。
• 深圳华正新材表现突出，股价上涨24%。
• 长期看好具备技术创新和政策支持的高质量电子企业。

4.3 金属与矿业

• 中国铝业 (601600) 和江西铜业 (600362) 被列为“买入”评级。
• 中国铝业目标价为14.28港元，对应6%的上涨空间。
• 江西铜业目标价为15.20港元，上涨6%。
• 江西铜业和中国铝业的EPS预计在2013-15年分别为1.02/1.05/0.85元和0.14/0.38/0.34元。

5. 重点股票池更新

6. 全球及亚太市场指数

7. 全球大宗商品与汇率

8. 汇率与市场利率

9. 总结

• 中国煤炭和相关行业面临增长放缓和高杠杆问题，需谨慎对待。
• 中国海洋石油业绩良好，受益于Nexen的贡献，维持“买入”评级。
• 中国电信和搜狐等公司表现积极，但需关注长期盈利能力。
• A股市场在电子、金属和能源板块存在结构性机会，建议关注高质量成长股。
• 全球市场整体表现平稳，部分指数如FTSE 100和Nikkei 225有所上涨。
• 大宗商品价格波动较大，需关注市场趋势和政策影响。