20161102-长城国瑞证券-拓日新能-002218.SZ-光伏全产业链布局_电站EPC助推业绩增长_15页_1mb

拓日新能（002218）公司研究报告总结

核心内容

拓日新能是一家专注于光伏全产业链布局的公司，其业务涵盖太阳能电池片及组件、光伏太阳能玻璃、电费收入、太阳能应用产品等多个领域。公司通过全产业链布局和稳健经营策略，有效应对了光伏行业的周期性波动，具备较强的成本控制能力和市场反应能力。

主要观点

• 全产业链布局优势：拓日新能坚持全产业链发展战略，包括晶体硅和非晶硅电池片及组件的生产、光伏电站建设与运营、EPC业务等，形成完整的产业生态，增强抗风险能力。
• EPC业务成为新增长点：随着公司电站建设经验的积累和组件产能的释放，EPC业务逐步成为公司业绩增长的新引擎，具备较强的市场竞争力。
• 业绩表现亮眼：2016年前三季度，公司实现营业收入97179.12万元，同比增长141.39%；净利润8439.26万元，同比增长176.20%。公司预计全年净利润将增长254.13%至302.42%。
• 投资评级：首次给予“买入”投资评级，当前估值处于行业中位数附近，具备较高的安全边际和增长潜力。

关键信息

财务数据（截至2016年三季报）

业绩增长预测

产业链布局

• 晶体硅产业链：涵盖硅棒拉制、切片、电池片制造、组件生产、电站建设及EPC服务。
• 非晶硅产业链：包括石英砂、光伏玻璃、非晶硅电池片及组件、EPC服务、电站运营。
• 太阳能应用产品：以小型民用设备和太阳能热水器为主，产品种类多样，主要用于出口。

光伏电站建设与运营

• 已并网电站：包括喀什瑞城、定边、岳普湖、青海拓日共和渭南等地的项目，合计220MW。
• 电费收入：2016年前三季度实现电费收入12494.60万元，预计全年电费收入可达1.46-1.57亿元。
• 发电效率：公司电站发电小时数处于行业中上水平，显示其建设与运营能力较强。

EPC业务前景

• 技术优势：公司拥有丰富的电站建设经验和技术，具备完整的EPC解决方案能力。
• 成本控制：通过自产组件和设备，降低建设成本，提升毛利率。
• 市场拓展：公司积极拓展EPC业务，利用组件产能和建设经验，抢占市场。

风险提示

• 资金压力：全产业链布局和电站建设需大量资金投入，可能带来融资压力。
• 业务拓展不及预期：EPC业务和光伏组件销售可能未达预期。
• 政策变动风险：光伏电价下调可能对行业造成一定冲击。

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司具备较强的抗风险能力，业绩增长潜力大，未来有望在光伏平价上网趋势下受益。

总结

拓日新能凭借其全产业链布局、稳健经营策略以及在EPC业务方面的积极拓展，展现出较强的市场适应能力和盈利增长潜力。尽管光伏行业面临周期性波动，公司仍能保持较好的业绩表现，尤其是在电价下调背景下，其成本控制和运维能力为其提供了额外的竞争力。当前估值合理，未来增长可期，因此首次给予“买入”评级。