20250429-中邮证券-新澳股份-603889.SH-毛条业务拖累收入_毛利率提升优化净利率_5页_732kb

新澳股份（603889）2025年第一季度财报显示，公司实现收入110亿元，同比增长0.3%；归母净利润10亿元，同比增长54%；扣非归母净利润10亿元，同比增长80%。业绩基本符合预期，主要得益于羊绒及毛精纺纱业务毛利率提升，而毛条业务受厂房改造等影响拖累收入增长。

分业务表现方面，羊绒业务收入保持双位数增长，产能利用率提升有望改善毛利率；毛精纺纱业务通过产品结构优化与成本控制实现毛利率提升；毛条业务下滑影响整体增速，但公司通过调整策略优化净利率，毛利率同比增加0.9个百分点至20.8%，净利率提升0.5个百分点至9.2%。财务费用率因汇兑收益波动下降，但销售及管理费用率因收入端基本持平而小幅上扬。

公司加速产能扩张，越南子公司“5万锭高档精纺生态纱项目”一期2万锭产能计划于2025年陆续投产，银川子公司“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱项目”同样将于2025年投产。同时，公司持续推进“宽带战略”，强化运动户外品类，扩展纱线品类，预计在梭织、家纺、产业用等领域具有增长潜力。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为46亿元/51亿元/57亿元，对应PE分别为95倍/85倍/76倍，维持“买入”评级。短期需关注贸易摩擦对需求的影响，但中长期看公司具备成本管控、设备先进性及全球化产能布局的优势。

财务指标显示，2024年营业收入48.41亿元，2025年预计增长至50.32亿元，同比增长率从90%降至73%。2026年与2027年收入增速分别为96%、94%，净利润率持续提升至9.2%-9.4%。资产负债率从376%降至308%，流动比率维持在213-242之间。EV/EBITDA估值从815降至751，反映公司价值逐步被市场认可。

主要风险包括贸易摩擦、终端景气度不及预期、汇率波动等，可能对业绩产生负面影响。公司目前在多个地区设有分支机构，依托中国邮政集团资源，专注证券投融资服务，致力于成为行业标杆企业。