2024年2月宏观月报：美国经济“不着陆”概率上升，中国经济积蓄动能-20240229-招商银行-12页_1mb

• 美国经济“不着陆”风险上升：尽管劳动力市场供不应求和人工智能发展支撑经济韧性，但通胀粘性超出预期，美联储政策转向步伐料缩，预计全年仅降息3次。核心通胀受服务业薪资-价格螺旋和住房服务通胀驱动，短期难以回落至2%。

• 中国经济动能积蓄中的分化：1月CRPI和PMI数据边际改善，但“人多钱少”特征仍存，消费修复弱于疫前水平。房地产市场结构性分化：一二线城市二手房显著回暖，但新房持续低迷。当前通胀低迷和外需偏弱挤压企业定价能力，高频数据显示内需动能尚未完全恢复。

• LPR超预期大幅降息：5年期以上LPR下调25bp至3.95%，创LPR改革最大降幅。政策重点聚焦三方面：提升信心、降低居民购房及消费成本、拉平债市利率曲线。推动货币政策与财政政策“组合拳”发力，支持“三大工程”投资。

# 研报核心结论

## 美联储降息预期调整
美国经济超预期韧性压制通胀，美联储在1月议息会议中明确打消市场急转弯预期，维持“软着陆”判断。考虑到通胀结构分化和劳动力市场供不应求局面，预计2024年降息3次（中位数），政策利率年底仍可能保持在4%以上水平。

## 中国经济边际转暖但动能分化
消费端，春节旅游数据达到疫前修复七个成级。房地产方面，一二线城市二手房市场显示回暖势头，但房企投资仍显谨慎。生产端PPI仍处负区间，显示企业生产经营压力仍然较大。

## 宽松政策信号明确
1月央行超预期下调LPR，释放稳定信心信号。预计未来可能继续采取降准、降息等措施，引导实体经济融资成本下行，配合财政支出落地，筑牢经济复苏基础。