20230730-招商银行-2023年7月宏观月报_美国_软着陆_预期升温_中国修复动能触底回升_12页_1mb

总结：美国“软着陆”预期升温，中国修复动能触底回升

美国经济软着陆预期升温

• 通胀与利率：美国通胀快速回落至3%附近，核心通胀仍有韧性，加息周期可能已见顶。7月美联储加息25bp至5.25-5.5%，高利率影响物价但被股票市场对冲。GDP增长超预期，支持软着陆判断。
• 劳动力市场：新增就业低于预期，失业率稳定在低位，薪资增速放缓，边际上出现转冷迹象。
• 金融条件：货币和信用双紧缩持续，但股市表现强劲。财政政策积极与利率高企形成左右互搏，增加经济前景复杂性。

中国经济修复动能触底回升

• 总体复苏：剔除基数效应，二季度经济增长支撑主要来自基建和制造业投资，但出口、房地产和消费是主要拖累。6月边际改善，消费、基建和制造业投资增长加速，带动生产回暖。
• 关键挑战：出口增速下行超预期，房地产投资收缩加剧，消费修复动能放缓。通胀低迷显示需求不足，货币流通速度下降。
• 财政与金融：财政支出增长放缓，收支进度不及往年；金融方面，信贷超预期但M2-M1剪刀差大，货币流通效率低。

宏观政策加强逆周期调节

• 政策导向：会议强调扩大内需、提振信心、防范风险，政策将精准有力，相机抉择。财政积极靠前，包括减税降费和债券发行；货币政策稳健，可能降准降息支持实体经济和中小企业。

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