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中兴通讯半年度总结：业绩超预期，盈利能力与市场份额持续优化

核心内容概述

中兴通讯（000063.SH）在2021年上半年业绩显著超预期，归母净利润预计为38亿-43亿元，同比增长104.6%-131.52%。公司基本面稳健，盈利能力持续提升，未来成长性良好，分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼，增长动力强劲

• 公司2021年上半年归母净利润中值为40.5亿元，同比增长118.09%，超出市场预期。
• Q2单季度归母净利润预计为16.18亿-21.18亿元，同比增长50.23%-96.66%，显示公司高成长性。
• 2021年全年归母净利润预期为70.35亿-90.29亿元，EPS分别为1.52元、1.72元、1.96元，盈利能力持续增强。

2. 业绩增长原因分析

• 主营业务增长：受益于国内5G建设推进和自主可控政策，公司主营业务收入增长，毛利率逐步恢复，盈利能力提升。
• 资产处置收益：一季度转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约8亿元，对整体业绩产生正向影响。
• 成本控制：公司持续加强内部治理，有效控制成本，提升经营效率。

3. 运营商业务持续巩固市场份额

• 公司深耕运营商市场，无线、核心网和承载产品市场份额领先。
• 在2021年5G主设备招标中，中兴在2.1GSA基站市场中排名第二，市场份额达31.9%-39.34%，相比4G时期显著提升。
• 随着前期投入成本摊薄和软服务比重增加，运营商业务盈利能力有望进一步改善。

4. 政企业务布局深化，垂直一体化战略加速

• 公司在政企市场持续拓展，聚焦能源、交通、政务、金融、互联网等领域，提升综合竞争力。
• 发布多款IT核心产品，如服务器、交换机、工业级OS和数据库，推动ICT融合。
• 2020年实现对中兴微电子100%控股，未来芯片能力将协同产品，形成正向循环，增强技术壁垒。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

财务预测与估值

• 公司在2021年7月9日的市价为31.27元，对应市值1442.49亿元，流通市值1206.08亿元。
• 投资建议维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。

风险提示

• 中美贸易风险
• 运营商投入不及预期
• 客户信用风险
• 汇率波动风险
• 竞争加剧风险
• 技术研发与转化风险

投资建议

分析师认为，中兴通讯凭借在5G建设中的领先优势、政企业务的快速拓展以及垂直一体化战略的推进，未来盈利能力与市场份额有望持续优化。公司估值合理，长期增长潜力大，建议投资者关注其在ICT融合和信创领域的布局。

比率分析摘要

资产管理与偿债能力

• 应收账款周转天数：从67.0天增至90.0天，反映回款周期延长，需关注应收账款管理。
• 存货周转天数：从108.9天略增至110.0天，库存管理略有压力。
• 应付账款周转天数：从92.1天增至120.0天，供应商付款周期延长，可能影响现金流。
• 资产负债率：从69.38%降至62.03%，财务结构优化，偿债能力增强。

总结

中兴通讯在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于主营业务改善、资产处置收益及5G建设推进。公司运营商业务持续优化，政企业务布局深化，垂直一体化战略提升综合竞争力。尽管面临一定的市场风险，但其长期增长潜力和盈利能力提升趋势明确，维持“买入”评级。