深度报告-2025-09-08-中泰证券-电子三季度策略_AI主线引领产业升级_国产替代加速页_55页_5mb

电子行业分析总结

行业基本面分析

• 电子行业整体表现：2025年上半年电子行业累计上涨24.8%，跑赢沪深300指数13.9%；估值方面，行业PE(TTM)达75x，高于历史75%分位数。
• 板块表现：
  • PCB：年初以来上涨86%，估值40x
  • 半导体：年初以来上涨22%，细分领域设计(+32%)、制造(+22%)
• 海外半导体市场：年初以来费城半导体指数上涨13.8%，核心个股中英伟达(+27%)、海力士(+53%)表现突出
• 业绩与库存：行业营收同比增长19%，净利润增长23%；Q2库存环比上升，但整体仍健康

晶圆代工与光刻机技术

• 全球晶圆代工市场约1402亿美元，中国大陆占比近10%，晶圆制造高度依赖台积电，国产替代空间大。
• ASML为全球最大光刻机供应商，生产EUV光刻机，是全球唯一能生产EUV光刻机的公司，制程达3nm。
• 光刻机核心部件由海外企业垄断，国内厂商如茂莱光学、福晶科技、腾景科技正在突破中。

设计与算力板块

-国产算力替代加速：国产AI芯片如华为、寒武纪等性能对标英伟达旗舰产品，政策推动本土算力平台中自主研发芯片占比不低于60%。

• AI硬件终端拓展：AI玩具、眼镜等硬件市场增长迅速，预计2030年全球AI玩具市值将达351.1亿美元。
• 服务器PCB价值提升：AI服务器PCB价值量可达3000美元以上，层数增加至26层，Ultra Low Loss材料成为高端需求

果链与消费电子

• iPhone销售复苏：2024年中国/全球销量同比分别增长5.6%/6.1%，预计2025年全年增幅可达3.9%。
• 折叠屏、AR眼镜等创新产品加速落地，苹果计划2026年推出折叠屏和AI眼镜。
• iPhone 17/18硬件升级路径明确，A系列芯片、内存容量等将全面升级。

投资建议

• 推荐关注：寒武纪、兆易创新、中芯国际、福晶科技、茂莱光学、歌尔股份。

风险提示

• 终端需求不及预期风险
• 国产替代进程不及预期
• 技术壁垒与国际竞争压力