20230511-国盛证券-工程机械2023Q1点评_业绩增速转正_行业仍处于底部盘整_拐点渐近_11页_987kb

工程机械行业点评报告：业绩增速转正，拐点渐近

一、行业现状与拐点预期

--> 当前工程机械行业处于底部盘整阶段，内销受景气度下行、地产低迷、下游资金紧张等因素影响，出口则保持增长态势（如2023Q1内销同比-2553%，出口同比+1326%）。尽管如此，市场预计受工程机械7-8年周期影响，国内市场需求将在明年到后年迎来新一轮向上周期，叠加出口景气度持续，整体拐点即将出现。

二、企业业绩分析

--> 2023Q1主要工程机械企业合计营收同比增长523%，连续3个季度正增长；归母净利润同比增长302%，增速首次转正。行业内部分企业表现分化：

• 三一重工：尽管营收下滑，但出口高增长，预计2024-2025年将迎来业绩回暖。
• 中联重科：海外拓展和新兴业务成为收入增长主力。
• 徐工机械、柳工、浙江鼎力等：同样部分企业表现优于行业平均水平。
• 建设机械：受行业景气下降和竞争加剧拖累，业绩下滑明显。

三、盈利能力变化

--> 2023Q1行业毛利率同比提升了约308个百分点，达到25.88%，反映原材料价格回落和行业修复态势；净利率基本持平在8.21%。中国榜样企业如三一重工、恒立液压盈利修复较快，主要受益于成本下降和高毛利海外业务扩展。

四、投资建议

--> 建议关注行业龙头三一重工（国际化战略）及核心上游厂商恒立液压（技术创新领先），同时优化竞争对手如徐工机械和中联重科在内的板块，看好其在行业向上周期中的潜在机会。相关标的额评选及财务预期数据在附图表中展示。

五、风险提示

--> 主要风险为宏观经济不合预期以及工程机械出口无法达预期，可能影响整体板块表现。