20230706-上海证券-基金经理研究系列报告_淳厚基金薛莉丽_打分体系寻找成长股_均衡配置控风险_15页_821kb

淳厚基金薛莉丽投资体系总结

基金经理简介

基金经理薛莉丽拥有丰富的投资经验，曾任兴业证券证券投资部（权益自营部）投资经理、总经理助理、部门副总监。2019年加入淳厚基金，现任淳厚基金副总经理兼研究部总监。

投资理念

薛莉丽坚持绝对收益思维，追求持续提高产品的净值创新高能力，同时适当控制产品回撤，以实现可持续的超额收益。她希望为投资者提供稳健向上、较低回撤的净值曲线，提升持有体验。

投资方法

薛莉丽采用自下而上选择优质标的为主，结合自上而下的大类资产配置方法。其投资方法包括以下两个主要步骤：

第一步：打分体系寻找成长股

• 采用内部定量与定性指标相结合的方式，通过打分体系筛选出估值合适的成长股。
• 图1展示了打分体系的具体应用。

第二步：构建组合，遵循均衡配置原则

• 将申万一级行业分为泛消费、泛成长、泛周期三大类。
• 组合构建遵循行业均衡和收益来源均衡的原则：
  • 行业均衡：对单一行业持仓比例设定上限，实现行业分散。通过行业估值（PE、PB）指标相互验证，判断行业是否处于底部区间，同时结合产业数据和代表性公司情况，判断行业是否有景气反转机会。
  • 收益来源均衡：通过分散投资，实现组合收益一部分来自公司EPS，一部分来自估值弹性。

回撤控制方法

• 采用组合均衡配置，尽量避免过度集中。
• 对个股建立估值体系，设定估值上限和下限，报告期及日常跟踪个股，进行纠偏与强化，实现动态调整组合持仓。

近期市场观点

• 经济方面：国内政策主线未变，海外进入加息尾声，整体相对去年边际改善。
• 市场方面：全年来看，股市机会大于风险，仍有望存在结构性行情。系统性行情机会需观察国内经济复苏进程、海外流动性和利率变化、地缘政治等因素。
• 行业方面：
  • 在TMT行业中看好电子行业。
  • 在稳增长行业中看好内需（偏基建）板块。

代表产品：淳厚信泽（A：007811、C：007812）

基本信息

产品业绩表现

风险收益指标

持有期胜率

滚动六个月业绩排名

• 自2020年6月18日至2023年6月30日，基金大部分时段排名位于同类产品前50%，近期位于同类排名前25%，整体表现较好。

持仓特征

股票仓位调整灵活

• 自2019Q4至2023Q1，基金股票占比在65%至80%之间波动。
• 2023Q1股票仓位为65.45%，相比2022Q4有所降低。
• 换手率方面，2020Q2至2022Q2相对同类产品均值较高，但2022Q4相对同类产品均值较低，换手率整体有所降低。

持仓分散度较高

• 基金在大部分报告期的前十大股票占比和前三大行业占比均低于同类产品均值。
• 持仓分散度较高，有助于降低风险。

行业配置：泛成长占比逐年增加

• 基金在泛成长行业的配置比例逐年增加，截止2022Q4，泛成长占比为47.77%，泛消费占比为37.56%。
• 相比2022Q2，泛成长行业占比增加7.19%，泛消费行业占比增加10.00%。
• 2022Q4基金主要增持泛成长中的机械设备、计算机、国防军工，以及泛消费中的家用电器、食品饮料。

业绩归因分析（Brinson模型）

大类行业层面选股能力较强

• 超额收益主要来源于个股选择能力。
• 2022中报和年报显示，产品在泛成长和泛消费行业的超额收益较大，其超额主要来源于基金的选股能力。

一级行业层面超额来源较分散

• 申万一级行业层面，产品超额收益来源较为分散。
• 在2021中报、年报、2022中报和年报，产品股票持仓的超额收益分别主要来源于基础化工、电子、电力设备、家用电器等行业。
• 收益来源分散与基金行业持仓分散有关。

风险提示

• 基金的历史业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表将来表现。
• 本报告根据公开数据及基金经理调研整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。