宏观深度报告_2026年度展望_海外宏观_经济扩张与AI投资的双响_15页_1mb

2026年美国经济展望：先抑后扬，走向扩张◼

美国经济的当前坐标：软着陆的后半场

• 当前美国经济处于2023年至今的软着陆阶段，产出缺口已闭合，经济从2021年的过热和2022年的滞胀中走出。
• 总需求和总供给形成如下关系：需求高于2019年，供给低于2019年，通胀保持在3%附近。

美国经济的下一阶段：先抑后扬，重回扩张

• 货币政策宽松：美联储预计2025年累计降息4次，至2026年将进入降息通道，利好经济。
• 财政政策宽松：特朗普政府可能推动增量财政宽松政策，以适应中期选举需求。
• 经济周期爬坡：预计2026年GDP增速“先抑后扬”，下半年将进入2.5%-3.5%的扩张区间；非农就业逐步回升，但短期结构性影响可控。
• 潜在风险：宽松政策可能带来需求拉动的通胀风险，重现1970s二次通胀风险。

AI重塑美国经济周期◼

• AI投资贡献显著：2025年AI相关投资对GDP拉动超私人消费，贡献1.4%，成为增长新动力。
• 财富效应与消费模式：AI推动美股上涨，科技巨头集中度高，引发财富效应，但消费增长重依赖高收入群体。
• 供给端影响：AI短期对就业影响有限，长期可能提升生产率，但当前劳动生产率上行主要源于工作时长下降。
• 可持续性判断：对比历史科技周期，AI投资仍处上升期，现金流充裕、利润支撑充足，有望支撑2026年再增经济弹性。

风险提示◼

• 美联储降息节奏不及预期，拖累需求与增长；
• 关税政策意外生效，引发滞胀风险；
• AI发展未达预期，影响投资可持续性及经济增长。