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国贸期货有色金属周度策略报告摘要（2025年7月28日）

一、主要观点概览

• 当前不锈钢期现基差处于历史偏低位置，钢厂利润修复但减产不及预期，“反内卷”政策影响反复，建议短期关注螺纹期货反弹后的震荡机会，入场点为基差走扩（期现正套）。
• 铜现货出口窗口阶段性打开，国内库存下滑，但铜正套机会需谨慎操作。
• 锌价进入高位调整期，内外盘价差需结合仓位和基差谨慎参与。
• 铝/氧化铝比值开始缩小，市场预期差修复后套利机会初步显现。
• 镍内外反套可能因出口窗口打开存在机会，但面对政策扰动和富矿供应过剩需要把握节奏。

二、操作建议

1. 期现套利（不锈钢）：不锈钢基差处于低位，短线操作正套，在政策影响反复背景下可待基差反弹买入操作。

2. 跨期套利（铜）：近期铜库存下滑，焦炭价格与限产政策导致现货供应收缩，铜价格支撑初步显现。

3. 内外套利（镍）：精制镍升贴水进入上升通道，注意伦镍波动机会，IRR测算基准年和FE生产趋势上行。

4. 其他品种：铝价上涨空间受制于产能探底后的瓶颈，氧化铝进口权衡选择新兴国家与成本博弈。

5. 行业风险：政策反复、库存去化因素需密切跟踪，尤其是不锈钢、铜、锌在阶段性风险上涨后的趋势变化。

6. 整体判断：铜价在进口货源切换+焦报修确定下支持市场重估，锌价需关注外盘空头多翻以及国内投资者结构变化，铝重心上移空间有限，不锈钢反套或短期内有空间。