20210905-中航证券-可转债周报_A股盈利高点已过_整体机会需货币进一步转松_17页_1009kb

报告摘要

可转债周报总结：A股盈利高点已过，整体机会需货币进一步转松

核心内容

2021年8月30日至9月5日期间，A股市场整体呈现震荡上行趋势，但盈利高点已过，市场整体性机会更多来自于宽货币政策的进一步宽松，而非盈利端的持续修复。分析师认为，当前A股的ROE（净资产收益率）已进入筑顶阶段，难以再创新高，主要受名义GDP增速放缓影响。

主要观点

盈利趋势：A股盈利数据已开始放缓，全年ROE可能高于上半年，但受GDP增速放缓影响，ROE难以继续大幅上行。
货币宽松：在经济下行压力下，宽货币政策可能成为推动市场上涨的关键因素，而非盈利改善。
北交所成立：标志着中国资本市场地位提升，直接融资更加重要，政策上不再过度依赖地产基建。
市场结构分化：当前市场结构极端分化，造成一定脆弱性，同时中美金融周期错配可能带来人民币阶段性贬值压力。
投资策略：建议关注利率下行背景下受益的中小盘风格正股转债，以及北交所利好券商板块的转债机会。

关键信息

本周市场表现

上证指数本周涨幅达 1.69%
沪深300指数本周涨幅达 0.33%
本周涨幅排名前五的可转债包括：
- 天合转债（47.64%）
- 金诺转债（30.74%）
- 华自转债（27.51%）
- 江丰转债（24.41%）
- 鼎胜转债（24.08%）
本周跌幅排名前五的可转债包括：
- 华钰转债（-19.07%）
- 光华转债（-17.08%）
- 百川转债（-12.38%）
- 久吾转债（-11.02%）
- 蓝晓转债（-10.00%）

资金与政策

北交所成立：标志着中国资本市场改革深化，直接融资地位上升。
宽货币预期：分析师认为，未来货币政策宽松可能性更大，对估值形成支撑。

赎回与下修

本周无新发行可转债。
本周上市的可转债包括：
- 天合转债（发行规模52.52亿元，期限6年，票面利率0.3%）
- 江丰转债（发行规模5.165亿元，期限6年，票面利率0.4%）
下周将发行的可转债：
- 元力转债（发行规模9亿元，期限6年，票面利率0.1%）
下周将上市的可转债：
- 晶瑞转2（发行规模5.23亿元，期限6年，票面利率0.2%）
接近触发赎回条款的可转债：
- 洪城转债（触发价8.7230，正股价8.6800，接近赎回）
- 节能转债（触发价5.2650，正股价5.2200，接近赎回）
- 川投转债（触发价11.9600，正股价11.8400，接近赎回）
- 万讯转债（触发价11.6090，正股价11.3300，接近赎回）
- 伯特转债（触发价46.8000，正股价45.0100，接近赎回）
- 三花转债（触发价28.0150，正股价25.6100，接近赎回）
- 其他多个可转债接近触发赎回条款。
已触发赎回条款的可转债：
- 齐翔转2、高澜转债、金能转债、运达转债、明泰转债、伯特转债、海兰转债、万顺转债、远东转债、博彦转债、洪城转债、节能转债、川投转债、万讯转债、伯特转债、三花转债等。
将触及下修价格的可转债：
- 太平转债（触发价42.7720，正股价43，接近下修）
- TCL定转2（触发价7.0920，正股价7.17，接近下修）
- 海正定转（触发价11.8350，正股价12.04，接近下修）
- 凯中转债（触发价10.9310，正股价11.14，接近下修）
- 健20转债（触发价26.2080，正股价27.35，接近下修）
- 苏行转债（触发价6.4800，正股价6.91，接近下修）
- 宏辉转债（触发价6.1120，正股价6.57，接近下修）
- 英联转债（触发价7.0465，正股价7.64，接近下修）
- 贝斯转债（触发价20.1790，正股价21.89，接近下修）

可转债策略表现

Powerball二号策略：本周收益率为 4.65%，同期中证转债指数为 2.19%。
成立以来总回报： 16.48%
年化收益率： 27.95%
年化波动率： 10.38%
Sharpe比率： 2.55
Alpha： 13.94%
Beta： 0.83
最大回撤： -5.12%

行业与市场趋势

行业分化：本周申万行业指数涨跌幅分化明显，电子、机械设备、化工等板块表现较好。
市场预期：疫情和通胀超预期发展可能对市场产生一定影响。
投资建议：关注受益于利率下行的中小盘风格正股转债，以及受益于北交所成立的券商板块转债。

风险提示

投资者需自行判断，本报告不构成投资建议。
中航证券不承担因使用本报告而产生的任何损失。
投资者应独立分析，不可完全依赖本报告进行投资决策。

投资评级

上市公司评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。