20201110-华泰证券-交运+社服行业疫苗影响点评_疫苗新进展,催化需求回暖预期_7页_671kb

行业研究动态点评总结

核心内容

本报告发布于2020年11月10日，主要分析了新冠疫情背景下交通运输和社会服务行业的最新动态，并对相关股票的投资价值进行了评估。报告指出，新冠疫苗研发取得重要进展，将对出行、旅游、酒店及免税行业带来积极影响，同时对航运板块形成中长期利好。基于此，报告对部分重点公司给出了买入或增持的评级，并提供了目标价及估值分析。

主要观点

疫苗进展对行业的影响

• 疫苗研发取得突破，预计有效率可达90%，将加速全球工业生产复苏，推动全球海运货量回升。
• 国际出行需求回暖，尤其是航空与旅游行业，有望带动相关板块业绩修复。
• 出境游恢复预期加强，但不会改变免税行业扩容逻辑，反而可能促进国内免税市场增长。

行业评级

• 交通运输行业：中性（维持）
• 社会服务行业：增持（维持）

关键信息

重点推荐标的

估值逻辑

• 中国国航：基于1.4x 2021PB估值，考虑人民币升值及国际航线恢复。
• 上海机场：基于自由现金流折现法，WACC为8.8%，目标价86.95元。
• 白云机场：基于自由现金流折现法，WACC为10.4%，目标价17.12元。
• 深圳机场：基于自由现金流折现法，WACC为8.7%，目标价10.56元。
• 首旅酒店：基于25x 2021PE，考虑开店速度略慢，给予折价。
• 锦江酒店：基于40x 2021PE，考虑品牌矩阵完善及扩张速度。
• 宋城演艺：基于44x 2021PE，考虑复制扩张期给予估值溢价。
• 中国中免：基于55x 2021PE，考虑政策支持及供应链优势。
• 中远海能：基于1.2x 2021EPB，考虑行业供给增速放缓。
• 招商轮船：基于1.6x 2021EPB，考虑VLCC船队及长期期租合同。

风险提示

1. 疫情二次爆发：可能抑制航空出行及旅游需求。
2. 免税销售不及预期：上海机场及中国中免盈利将受冲击。
3. 油价大幅上涨：增加航司运营成本，影响盈利。
4. 人民币大幅贬值：增加航司汇兑损失，影响利润。
5. 经济增速放缓：可能影响整体行业需求。
6. 运费及需求低于预期：影响航运板块盈利能力。
7. 地缘政治风险及自然灾害：可能影响航运及港口业务。
8. 异地项目推进较慢：影响宋城演艺等文旅企业的业绩增长。
9. 政策推进不及预期：可能影响免税市场扩容。
10. 重大疫情/自然灾害：可能影响客流及消费信心。

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：预计行业股票指数超越基准。
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：预计行业股票指数明显弱于基准。

• 公司评级：

  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%。
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上。
  • 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测。
  • 无评级：不在常规研究覆盖范围内。

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