20140505-上海证券-固定收益研究晨报_信用债收益率向上调整的过程仍未结束_13页_930kb

债市分析报告总结（2014年5月5日）

核心内容概述

本报告主要分析了2014年5月5日中国及全球债券市场的情况，包括流动性、利率债、信用债、国债期货、市场公告、发行计划、国内财经要闻及海外债市动态。报告指出，尽管短期资金面较为宽裕，但信用债收益率调整仍在进行中，低评级品种仍有上行空间。同时，报告也提及了多个行业及公司的风险提示，并对市场参与者提供了投资建议。

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主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 央行公开市场操作稳健，短期收紧流动性的概率较小。
• 周日货币市场利率继续全线下行，资金面整体较为充裕。
• 1天期质押式回购利率降至 $2.37%$，7天期降至 $3.63%$，14天期降至 $3.59%$，21天期降至 $4.19%$，1个月期降至 $4.31%$。
• 资金面短期内有望保持平稳。

2. 利率债分析

• 节假日后资金面宽裕，利率债收益率小幅下行。
• 1、3、10年期国债收益率分别下行至 $3.56%$、$3.94%$、$4.29%$。
• 国开行3、10年期金融债收益率也下行1BP至 $5.19%$ 和 $5.40%$。
• 资金面平稳，经济持续低迷，利率债将保持窄幅震荡，短期内缺乏趋势性机会。

3. 信用债市场

• 信用债收益率受资金面宽裕影响出现微幅下行。
• 但供给快速释放和经济下行风险主导信用债走势，收益率向上调整的过程仍未结束。
• 低评级品种仍有上行空间。

4. 国债期货市场

• 国债期货全线上涨，主力合约TF1406报收于92.824元，上涨 $0.13%$。
• 建议短期做多TF1406合约。
• 期现套利方面，R007回落，可关注130015.IB和130020.IB的套利机会。
• 跨期套利建议继续持有“TF1412多头、TF1409空头”的远月跨期多头组合。

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债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 4月30日，全国银行间市场同业拆借共成交231笔，总计1089.19亿元。
• 质押式回购成交1914笔，总计6023.82亿元，加权利率 $2.9384%$。
• 现券买卖市场成交1215笔，总计1222.63亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 5月4日，全国银行间债券市场交易结算总量为6866.92亿元，较上一交易日减少 $3.79%$。
• 质押式回购结算量为6038.08亿元，现券交易结算量为741.84亿元。
• 7天回购利率上行至 $3.653%$，21天回购利率下行至 $3.605%$。
• 国债收益率曲线5年期上行4BP至 $4.08%$，政策性金融债收益率整体小幅下行1-2BP。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所当日成交2836.51亿元，其中现券成交21.54亿元，回购交易规模为2814.97亿元。
• 深交所当日成交241.24亿元，其中现券成交5.74亿元，回购交易规模为235.51亿元。

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市场公告

• 10太重债因连续两年亏损自2014年5月5日起停牌，5月7日停止债券入库申报和质押回购。
• 11苏中能债券因两年亏损自4月25日起停牌，5月6日起暂停上市，简称更改为“苏能暂停”。
• 11华锐01、11华锐02因不符合质押式回购条件，自5月6日起不再作为回购质押券。

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今日发行

银行间市场

• 多家发行人发行中期票据、短期融资券及金融债，涉及金额总计约150亿元。
• 包括中电投集团、南山开发、临港集团、华强集团、中泰集团、国开行等。
• 评级以AAA、AA+和A-1为主，主承销商包括中国光大银行、招商银行、中国工商银行等。

上交所

• 无发行信息。

深交所

• 无发行信息。

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国内财经要闻

• 发审会重启为注册制铺路，发审委职责将发生变化。
• 上交所集中处理上市公司年度业绩预告违规行为。
• 深市公司净利润同比增长 $17.34%$，中小板和创业板表现突出。
• 商务部启动融资租赁风险排查。
• 上交所对业绩预告违规公司启动事后追责。
• 信披抽查导致IPO中止审查企业数激增。

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海外债市动态

1. 美国债券市场

• 30年期公债收益率降至逾10个月最低，受俄罗斯和乌克兰局势影响。
• 10年期公债收益率下滑至三个月低点 $2.57%$。

2. 欧洲市场

• 西班牙公债收益率跌穿 $3%$，为九年首见。
• 欧元区二线国家公债表现优于高评级国家，受欧洲央行影响。

3. 日本市场

• 日本央行购债操作后，30年期日债小幅回落。

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风险提示

• 山西煤炭行业利润大幅下降，一季度利润同比下降 $86.6%$，行业面临严峻挑战。
• 宽带中国战略实施面临资金短缺问题，三大运营商投资回收周期长，价格战影响行业健康发展。
• 部分债券评级下调，如“11柳工01”、“11柳工02”、“12柳工债”等。

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投资评级体系说明

• 投资评级从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类。
• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
• 配置级：适用于配置为主需求型机构，如银行、保险。
• 投资级：适用于收益为主需求型机构，如基金、券商。
• 回避级：适用于流动性较差或安全性较低的债券。

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免责条款

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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