20260206-五矿期货-橡胶月报_大幅震荡后将回归基本面_66页_4mb

橡胶市场分析总结

核心内容

2026年2月6日发布的橡胶月报指出，橡胶价格近期大幅震荡，主要受到宏观资金流动和政策预期的影响。随着市场对宏观资金配置金属、原油和化工品的进场和离场，橡胶价格波动显著。然而，后期预计将回归基本面驱动。整体市场逻辑呈现多空交织，上涨因素包括中国冬储预期和政策利多，下跌因素包括加关税导致的需求转差和EUDR推迟带来的短期需求利空。

主要观点

• 上涨驱动：

  • 中国冬储买盘预期及政策利好。
  • 宏观资金配置商品，推动化工品上涨，进而带动丁二烯和橡胶价格上涨。
  • 石脑油成本上升，导致下游丁二烯供应减少，间接推动橡胶价格上涨。
  • 原油价格偏强，为化工产业链提供成本支撑。

• 下跌驱动：

  • 下游需求疲软，对高价原料采购抵触。
  • EUDR推迟导致橡胶厂和轮胎厂备货环节去库存，形成短期需求利空。
  • 需求端整体平淡，加关税政策进一步削弱需求预期。

关键信息

• 市场逻辑：

  • 当前市场逻辑以中国冬储预期为主导，带动橡胶价格上涨。
  • 空头逻辑以需求疲软和政策不利因素为主。

• 交易策略：

  • 建议采取中性思路，关注RU高于16500短多，低于16000短空。
  • 推荐对冲策略：买NR抛RU2609，盈亏比1.5:1，适合波段操作。

• 资金影响：

  • 宏观资金配置金属、原油和化工品的变动，导致橡胶价格短期大幅震荡。
  • 市场对商品的配置情绪影响显著，需密切关注资金动向。

成本端分析

• 泰国成本：普遍在30-35泰铢。
• 中国海南成本：约13500元人民币。
• 中国云南成本：约12500-13000元人民币。
• 成本动态变化：胶价高时，胶农维护成本上升；胶价低时，维护成本下降。

需求端分析

• 轮胎开工率：全钢胎开工率60.7%（环比-1.74%），库存存在压力。
• 出口情况：出口胎景气度较高，但后期预期略有下降。
• 货车和商用车销量：景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎需求。

供应端分析

• 橡胶产量：2025年12月，中国橡胶产量1127.8千吨，同比-12.46%，环比-3.72%。
• 主要产区：
  • 泰国：产量494.2千吨，同比-14.44%，环比+2.26%。
  • 印尼：产量189.3千吨，同比-4.30%，环比+4.41%。
  • 马来：产量22千吨，同比-42.56%，环比+5.26%。
  • 越南：产量151千吨，同比+5.89%，环比+11.85%。
• 出口情况：2025年12月，中国橡胶出口量有所下降，但部分国家出口量上升。

比价与估值

• 沪胶/日胶比值：基本正常，无特殊值和关注值。
• 沪胶/20号胶升水：不含增值税和含增值税均保持基本稳定。
• 胶价估值：全乳胶基差为-930元/吨，胶农毛利润率24%；20号胶基差为416元/吨，胶农毛利润率55%。
• 多空评分：全乳胶多空评分0，20号胶多空评分0。
• 简评：全乳胶对复合胶升水预计继续走扩，20号胶价格略高，但需求预期未改善。

风险因素

• 需求不足：下游对高价原料采购抵触，需求边际减少，可能形成连锁负反馈。
• 政策影响：EUDR推迟可能对橡胶供应和需求造成一定影响。

数据与图表

• 图1：橡胶主力季节性，上半年易跌。
• 图2：沪胶/日胶比值季节性。
• 图3：沪胶对20号胶升水图示（不含增值税）。
• 图4：沪胶对20号胶升水图示（含增值税）。
• 图5：沪胶期货主力/上海原油期货主力。
• 图6：20号胶期货主力/上海原油期货主力。
• 图7：沪胶/SICOM标胶比值。
• 图8：20号胶/SICOM标胶比值。
• 图9：沪胶/沪铜比值。
• 图10：沪胶/布伦特原油比值。
• 图11：橡胶/螺纹比值。
• 图12：橡胶/铁矿比值。
• 图13：橡胶/上证比值。
• 图14：橡胶/创业板比值。

供应与需求趋势

• 供应：基本正常，无特殊值和关注值。
• 需求：中国需求平稳，但受到EUDR推迟和加关税影响，需求预期未明显改善。
• 出口：部分国家橡胶出口量上升，可能影响全球供应格局。

总结

• 短期波动：橡胶价格短期受宏观资金影响较大，预计宽幅震荡。
• 长期趋势：后期将逐步回归基本面，关注中国冬储和政策预期。
• 操作建议：建议采取中性思路，关注RU和NR的价差变化，适时进行波段操作。