20260826-东吴证券-_东吴晨报0826_策略_个股_汇川技术_中矿资源_嘉元科技_贝泰妮_华阳集团_天奈科技_白云电器_八马茶业_阿里巴巴-W_10页_1mb

报告摘要

东吴晨报0826总结

核心内容概览

本报告为东吴证券晨报，内容涵盖策略分析与个股点评，主要聚焦于美股市场走势、A股及港股重点个股表现及下周重点关注事项。

策略分析要点

一、本周市场回顾

新兴市场上涨1.2%，发达市场下跌1.2%。
美股整体下跌，其中：
- 纳指下跌2.1%
- 标普下跌1.4%
- 道指下跌0.8%
行业表现：
- 医疗保健、能源领涨
- 信息技术、工业领跌
标普500成分股上涨占比41%，边际下降。

二、市场影响因素

美联储7月会议纪要偏鹰，但经济数据走弱削弱加息紧迫性。
- 7月FOMC维持利率不变，投票结果为9:3，显示内部分歧扩大。
- 美联储仍视通胀为主要风险，AI投资扩张、中东冲突、关税等可能推升通胀。
- 沃什提出减少年度政策会议次数，但2026年日程不变。
- 市场对9月加息预期降温，后续PCE、就业数据及Jackson Hole会议表态将影响政策预期。
长债利率快速上行，推动美股调整。
- 30年期美债一度冲至5.3%，创2007年以来新高。
- 驱动因素包括：
  - 通胀预期升温
  - 财政风险溢价上升
  - 长久期资产供需压力
- 短期看：美伊局势升级推高油价，引发能源通胀担忧；中期看，美国国债供给增加、欧洲财政压力、日本输入性通胀等推升期限溢价；长期看，AI资本开支扩张与国债形成资金竞争，进一步推高均衡利率。

三、下周市场展望

重点关注：
- 8月26日：美国二季度实际GDP、7月核心PCE物价指数、7月PCE物价指数
- 8月27日：美国8月22日当周首次申请失业救济人数
- 财报及事件：
  - Salesforce、英伟达财报
风险提示：
- 美国经济快速衰退
- 美联储政策超预期
- 全球地缘政治风险
- 特朗普政策反复
- 历史经验不必然适用于未来
- 数据误差风险

个股分析要点

1. 汇川技术（300124）

业绩亮点：
- 2026H1营收246.75亿元，同比+20%
- 归母净利润28.10亿元，同比-5%
- 扣非归母净利润27.55亿元，同比+3%
Q2表现：
- 营收145.32亿元，同比+26%，环比+43%
- 归母净利润17.96亿元，同比+9%，环比+77%
- 扣非归母净利润17.10亿元，同比+19%，环比+63%
业务亮点：
- 通用自动化&电梯板块表现强劲，Q2营收93亿元，同比+49.2%
- 伺服/变频/小型PLC市占率分别提升至37.2%/21.4%/7.3%
- 产能扩建缓解交付压力，Q2起订单交付压力下降
- 推动工控与AI融合，布局人形机器人、数字能源等新业务
盈利预测：
- 2026年归母净利润预测60.1亿元
- 2027-2028年归母净利润预测上调至74.1/89.0亿元
- 对应PE分别为26x、21x、18x
投资评级：买入

2. 中矿资源（002738）

业绩表现：
- 2026H1营收37亿元，同比+12%
- 归母净利润11亿元，同比+1147%
- 毛利率53%，同比+35pct
锂业务：
- 2026H1锂盐收入29.5亿元，同比+126%
- 单吨利润约5万元+，出货量约1万吨
- 津巴布韦项目预计2027年中投产
多金属布局：
- 铌钽、锗等业务构成中长期增长点
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润预测28/39/47亿元，同比+507%/+40%/+21%
- 对应PE分别为14x、10x、8x
投资评级：买入

3. 嘉元科技（688388）

业绩表现：
- 2026H1营收75.1亿元，同比+90%
- 归母净利润3.82亿元，同比+940%
- 扣非净利润1.82亿元，同比+1653%
Q2表现：
- 营收40.7亿元，同比+105%，环比+18%
- 归母净利润2.62亿元，同比+2028%，环比+117%
业务亮点：
- 电子箔出货占比提升，高端HVLP铜箔验证有望2027年突破
- 固态铜箔小批量供货，预计2026年出货600-1000吨
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润预测10.8/16.7/22.7亿元，同比+1789.8%/+54.8%/+35.9%
- 对应PE分别为18x、12x、9x
投资评级：买入

4. 贝泰妮（300957）

业绩表现：
- 2026H1营收25.9亿元，同比+9.3%
- 归母净利润2.9亿元，同比+18.3%
- 扣非净利润2.5亿元，同比+34.9%
渠道表现：
- 线上渠道营收5.1亿元，同比+36.1%
- 即时零售GMV同比+156%
- 线下渠道营收8.9亿元，同比+29.7%
盈利能力：
- 毛利率54.6%，同比-0.7pct
- 扣非净利率9.5%，同比+2.4pct
投资亮点：
- 首次分红，中期股息率超4.5%
- 品牌势能逐步释放，消费者认知转向“品牌>品类”
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润预测2.88/3.39/3.85亿元，对应PE分别为7.4/6.3/5.5x
投资评级：买入

5. 华阳集团（002906）

业绩表现：
- 2026H1营收69.23亿元，同比+30.4%
- 归母净利润4.01亿元，同比+17.6%
- 扣非净利润3.46亿元，同比+7.1%
Q2表现：
- 营收38.27亿元，同比+35.7%，环比+23.6%
- 归母净利润2.36亿元，同比+26.7%，环比+42.2%
业务亮点：
- 汽车电子与精密压铸业务表现强劲
- 海外业务毛利率高于国内，海外营收增长显著
- 机器人领域已获定点，AIDC业务稳步推进
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润预测9.4/11.8/14.2亿元，同比+21%/+25%/+21%
- 对应PE分别为15.7x、12.6x、10.4x
投资评级：买入

6. 天奈科技（688116）

业绩表现：
- 2026H1营收7.28亿元，同比+11%
- 归母净利润1.35亿元，同比+15%
- 扣非净利润1.20亿元，同比+16%
Q2表现：
- 营收4.13亿元，同比+30%，环比+31%
- 归母净利润0.78亿元，同比+34%，环比+39%
业务亮点：
- 单壁碳纳米管出货量增长4倍+
- 钠电、固态等新产品导入加速
- 美国股权调整落地，北美业务有望2027年形成实际出货
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润预测4.0/5.7/7.5亿元，同比+77%/+42%/+31%
- 对应PE分别为29x、20x、15x
投资评级：买入

7. 白云电器（603861）

业绩表现：
- 2026H1营收22.51亿元，同比-0.1%
- 归母净利润0.86亿元，同比+6.8%
- 扣非净利润0.76亿元，同比+1.9%
业务亮点：
- 北美变压器订单突破，海外产品矩阵完善
- AIDC产品推进认证，有望成为新增量
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润预测2.3/3.5/5.6亿元，同比+12%/+53%/+59%
- 对应PE分别为28x、18x、12x
投资评级：买入

8. 八马茶业（06980.HK）

业绩表现：
- 2026H1营收14.0亿元，同比+31.8%
- 归母净利润1.98亿元，同比+65.3%
渠道表现：
- 线下营收8.9亿元，同比+29.7%
- 线上营收5.1亿元，同比+36.1%
- 即时零售GMV同比+156%
盈利改善：
- 毛利率54.6%，同比-0.7pct
- 销售及管理费用率分别同比-2.9/-1.5pct
- 归母净利率14.1%，同比+2.9pct
投资亮点：
- 首次分红，中期股息率超4.5%
- 品牌势能释放，消费者认知转变
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润预测2.88/3.39/3.85亿元，对应PE分别为7.4/6.3/5.5X
投资评级：买入

9. 阿里巴巴-W（09988.HK）

业绩表现：
- FY27Q1营收2689.5亿元，同比+9%
- Non-GAAP净利润207.2亿元，同比-38%
业务亮点：
- 电商基本盘保持韧性，即时零售增长显著
- AI云及计算服务收入484.4亿元，同比+45%
- AI相关产品收入123.8亿元，连续12个季度三位数增长
盈利预测：
- FY27-29 Non-GAAP净利润预测上调至105.811/141.873/185.367亿元
- 对应PE分别为19.17x、14.30x、10.94x
投资评级：买入

总结

主要观点

美股受长债利率上行压制，市场对9月加息预期降温，Jackson Hole会议将成为关键预期校准窗口。
AI相关产业投资带动需求增长，推动工控、半导体、电子等板块表现亮眼。
港股及A股个股中，贝泰妮、华阳集团、汇川技术、嘉元科技、天奈科技、白云电器、八马茶业等均表现强劲，盈利改善明显，估值合理，具备成长性。
行业分化明显，部分板块（如新能源车）面临盈利压力，但海外布局和新业务拓展带来增长潜力。

关键信息

重点事件：Jackson Hole年会、英伟达财报、Salesforce财报、中报披露。
风险提示：美国经济衰退风险、AI投入成本、地缘政治风险、竞争加剧。
市场情绪：短期波动可能放大，但长期看AI与新能源趋势仍具支撑。

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