20260901-交银国际证券-中际旭创-300308.SZ-1.6T产品继续推进_NPO_2.4T等新产品蓄势待发_维持买入_6页_359kb
报告摘要
中际旭创 (300308 CH) 详细总结
核心内容
中际旭创在2026年第二季度（2Q26）的业绩表现良好，营收和净利润均好于预期，显示出公司强劲的盈利能力与市场竞争力。公司持续推进1.6T光模块产品，并计划在2027年开始大规模发货NPO/XPO等新产品，进一步巩固其在光通信领域的地位。
主要观点
- 业绩表现：2Q26营收为222.8亿元人民币，符合预期；净利润为84.17亿元人民币，好于预期。毛利率为46.4%，环比提升0.4个百分点。研发费用率下降至2.3%，部分一次性费用发生在1Q26。
- 订单情况：主要CSP客户订单能见度贯穿至2027年，部分客户已提供2028年订单指引，显示公司未来业务增长潜力。
- 产能与供应：尽管上游物料供应紧张，公司通过预付款锁定产能，确保关键原材料供应覆盖2027全年。
- 产品策略：新产品如2.4T光模块、NPO/XPO等预计在2027年大规模发货，2028年持续上量。NPO技术已被两个CSP客户接受。
- 毛利率预测：预计毛利率在2H26温和提升，并延续至2027年，主要受益于新产品和SiPh高毛利产品上线，同时受原材料涨价影响。
关键信息
财务预测
| 年度 | 收入（亿元） | 同比增长 | 净利润（亿元） | 同比增长 | 每股盈利（元） | 同比增长 | 市盈率 | 调整幅度 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 970.3 | 153.7% | 32.343 | 199.5% | 29.36 | 0.8% | 29.0 | +0.8% |
| 2027E | 1568.1 | 61.6% | 54.683 | 69.1% | 49.63 | -0.2% | 17.2 | -0.2% |
| 2028E | 2078.8 | 32.6% | 72.841 | 33.2% | 66.11 | 0.2% | 12.9 | +0.2% |
股票评级
- 个股评级：买入
- 目标价：1488元人民币
- 潜在涨幅：74.7%
- 评级日期：2026年9月1日
股票表现
- 52周高位：1382.33元人民币
- 52周低位：346.10元人民币
- 市值：945,557.89百万人民币
- 日均成交量：22.42百万
- 年初至今变化：+39.66%
- 200天平均价：916.03元人民币
财务数据一览
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入(百万人民币) | 23,862 | 38,240 | 97,030 | 156,814 | 207,883 |
| 净利润(百万人民币) | 5,171 | 10,797 | 32,343 | 54,683 | 72,841 |
| 每股盈利(人民币) | 4.72 | 9.80 | 29.36 | 49.63 | 66.11 |
| 市盈率(倍) | 180.5 | 86.9 | 29.0 | 17.2 | 12.9 |
财务比率
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 33.8 | 42.0 | 47.0 | 48.5 | 48.3 |
| EBIT利润率(%) | 24.8 | 36.0 | 43.0 | 43.9 | 44.0 |
| 净利率(%) | 21.7 | 28.2 | 33.3 | 34.9 | 35.0 |
| ROA(%) | 21.2 | 29.1 | 48.8 | 47.1 | 40.0 |
| ROE(%) | 29.5 | 41.6 | 68.7 | 61.2 | 47.8 |
| ROIC(%) | 31.6 | 54.7 | 67.8 | 72.6 | 74.5 |
| 流动比率 | 2.8 | 2.7 | 3.3 | 4.6 | 6.3 |
| 存货周转天数 | 131.1 | 162.5 | 138.0 | 154.5 | 162.0 |
| 应收账款周转天数 | 57.9 | 52.6 | 49.6 | 60.9 | 65.4 |
| 应付账款周转天数 | 65.5 | 93.1 | 74.5 | 73.3 | 72.2 |
评级定义
- 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
- 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
- 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
分析员披露
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- 分析员未接收到任何影响建议的内幕消息。
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