20250420-华联期货-液化气周报_逆全球化扰动市场_36页_7mb

华联期货液化气周报总结

核心内容

本周报主要分析了2025年4月20日液化气市场的整体情况，涵盖了期现市场、库存端、供给端和需求端的多方面内容，强调了逆全球化趋势对市场的影响，以及宏观经济和地缘政治因素对油价和液化气价格的扰动。

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主要观点

• 宏观经济与地缘政治：特朗普的关税政策加剧市场对全球经济衰退的担忧，原油价格在跌破位后出现短线反弹。OPEC+产量超预期，市场担忧价格战风险，但地缘局势复杂和货币贬值支撑了油价。
• 液化气与原油比价：液化气与原油的比价波动幅度较大，具有季节性和区域差异，当前“气/油”比价处于较高位置。
• 市场策略：预计液化气难以有较大溢价，建议采取震荡思路。
• 风险点：原油走势和宏观风险是主要不确定性因素。

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期现市场分析

气/油比价

• 液化气价格与原油高度相关，但波动幅度更大，季节性明显。
• 淡旺季价差可达2000元/吨，且仓单到期月份比下月贴水高达400元/吨。
• 当前“气/油”比价处于高位，表明液化气现货市场具有一定的垄断性，与危化品性质和仓储运输不易有关。

现货价格

• 自2023年四季度以来，现货价格持续震荡，近期在关税影响下走势偏强。
• 燃烧需求进入淡季，但餐饮收入保持增长，增速有所下降。

基差

• 当前基差回落但仍处于较高位置。
• 基差波动性大，具有季节性和区域差异，对价格形成支撑。

月差季节图

• 3-4月差转为back结构，4-5月也转正，9-10月反弹后回软。
• 价格结构显示市场预期存在分歧。

期限结构曲线

• 液化气商品量低于去年与前年同期水平，有进一步下降预期。
• 炼厂装置一体化率提高，对液化气供应量形成压制。

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库存端分析

库容率

• 港口库容率处于多年低位，炼厂库容率接近历史最低，加气站库容率也处于一年低位。
• 库容率低表明市场供应紧张，库存空间有限。

库存量

• 港口库存量低位，进一步支持价格走势。

仓单到期注销

• 仓单到期注销回落，显示市场流动性下降，对价格形成压力。

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供给端分析

进出口量

• 中国对美国液化气进口依赖度超过50%，美国是最大进口来源国。
• 中东液化气成为潜在替代来源，但难以完全弥补美国的供应缺口。

供应量

• 国产液化气商品量低于过去两年水平，预计未来仍将继续下降。
• 2024年PDH产能新增425万吨，达2152万吨，产能扩张对需求有较大支撑。

运费

• 海运费低位震荡，下跌空间有限，巴拿马运河运行良好。

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需求端分析

需求结构

• 化工需求：PDH作为主要化工需求来源，2024年产能扩张25%，但利润不佳导致开工率承压。
• 燃烧需求：燃烧需求占比逐年下降，从2022年的43%降至2023年的36%，主要受天然气入户和电力替代影响。
• 汽油添加需求：因新能源汽车渗透率提升，汽油添加需求受到明显冲击，预计2024年末新能源汽车保有量占比将达9%，对汽油需求形成长期利空。
• 餐饮需求：餐饮收入保持增长，但增速放缓，成为燃烧需求中较为稳定的部分。

产能利用率

• PDH产能利用率继续下降，利润大跌。
• 烷基化产能利用率震荡回升，但仍亏损。
• MTBE产能利用率走高，亏损收窄。

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关键信息总结

• 市场环境：逆全球化趋势加剧，贸易战影响明显，油价面临多重压力。
• 价格走势：液化气价格受“气/油”比价支撑，但整体溢价有限。
• 库存状况：库容率和库存量均处于低位，市场供应紧张。
• 供给变化：国产液化气供应量下降，进口依赖度高，潜在替代来源有限。
• 需求变化：化工需求因PDH产能扩张有所增加，燃烧需求受新能源替代影响明显，整体需求面临下行压力。

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产业链结构

• 液化气作为能源和化工原料，其价格受原油、LNG、LPG等产品影响显著。
• 国际冷冻货价格偏弱，对LPG形成拖拽作用。

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总结

液化气市场在逆全球化背景下受到多重因素影响，包括关税政策、原油走势、地缘政治和新能源替代等。供给端国产商品量下降，进口依赖度高，库存处于低位，支撑价格。需求端化工需求因PDH产能扩张有所增加，但燃烧需求持续萎缩，整体市场面临下行压力。建议关注原油走势和宏观风险，采取震荡策略应对市场波动。