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东吴证券晨会纪要总结（2022-11-03）

宏观策略

四季度我国出口特征分析

• 9月出口表现：9月我国出口超市场预期，录得5.7%的同比增速，主要得益于汽车、手机和成品油的拉动，抵消了自动数据处理设备、家电和服装的拖累。
• 四季度展望：全球出口增速将由高转中低，我国出口或面临总量承压、结构分化。2023年欧美可能陷入短暂衰退，出口压力进一步显现。
• 风险提示：疫情扩散超预期、政策对冲经济下行力度不足。

固收金工

公募REITs发展趋势

• 政策推动：阶段性政策推动公募REITs发行与扩募，分三阶段发展：试点导入期、扩张加速期、优化完善期。
• 发行与成交表现：截至10月12日，20只公募REITs成立，其中18只已上市，4只提交申请。一级市场认购热度高，机构占比超86%。
• 流动性差异：产权类REITs流动性强，特许经营类流动性相对较弱。二级市场成交活跃，流动性与发行热度正相关。
• 风险提示：项目运营风险、价格变动风险、政策实施不及预期、扩容扩募进度慢于预期。

行业分析

汽车行业点评

• 10月交付数据：8家新势力合计交付102,454辆，环比-5.45%，但多家车企月销创新高。
• 投资建议：板块整体悲观情绪已反映，2023年汽车内外需或好于预期，建议“精挑细选，业绩为王”。
• 配置思路：零部件优于整车，优选拓普集团、旭升股份、伯特利、华阳集团等。
• 整车首选：比亚迪为首选，其次为理想、吉利、长城、长安等。
• 风险提示：需求复苏低于预期、芯片短缺、原材料涨价。

电子行业点评

• 政策利好：工信部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划》，预计2026年产业规模超3500亿元。
• 硬件与应用：硬件端受益于生态建设、技术升级和应用场景拓展，内容生态逐步建立。
• 投资建议：建议关注歌尔股份、三利谱、斯迪克、京东方A、立讯精密等硬件产业链公司；应用端关注宝通科技、恺英网络等。
• 风险提示：短期销量波动、应用拓展不达预期、新技术发展延后。

十年汽车复盘对2023年启示

• 整车层面：除特斯拉和比亚迪外，吉利、理想、华为（赛力斯）、江淮等有望脱颖而出。
• 零部件层面：优质供应链标的涌现，首选拓普集团，第一梯队包括轻量化、线控制动、域控制器等。
• 风险提示：疫情控制进展低于预期、新能源汽车行业发展增速低于预期。

食品饮料行业深度报告

• 白酒板块：三季报显示收入利润同比持平，净利率稳中有升。板块预期初步调低，中长期价值显现。
• 市场表现：十月份白酒板块跌幅24.89%，主要受政策博弈、疫情反复等因素影响。
• 盈利预测：维持2022-2024年估值在25-30倍区间，首推高端酒企。
• 风险提示：疫情防控超预期、食品安全问题。

推荐个股及其他点评

华斯股份（002494）

• 业绩表现：前三季度营收回落，归母净利润承压，Q3毛利率大幅下降。
• 投资建议：维持“中性”评级，估值较高。
• 风险提示：疫情反复、皮革行业需求疲软、原材料价格波动。

歌力思（603808）

• 业绩表现：Q3收入增速转正，净利承压，主要因逆势开店及费用增加。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润为1.52/2.85/3.65亿元。
• 风险提示：疫情恶化、经济疲软、海外形势影响需求。

林洋能源（601222）

• 业绩表现：Q3归母净利润同增7.62%，但整体业绩承压。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润为8.4/11.1/13.5亿元。
• 风险提示：政策不及预期、竞争加剧。

共创草坪（605099）

• 业绩表现：Q3营收稳健，归母净利润同比增长39.6%，毛利率改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润为4.8/5.8/7.2亿元。
• 风险提示：汇率及原材料价格波动、下游需求增长不及预期。

梦百合（603313）

• 业绩表现：Q3营收同比下降10.21%，但归母净利润同比大幅增长107.99%。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润为1.9/3.1/4.3亿元。
• 风险提示：原材料价格上涨、国内疫情反复、海外形势影响需求。

固生堂（02273.HK）

• 政策影响：中药饮片联合采购文件发布，推动行业规范性提升，实现“优质优价”。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营业总收入为17.18/22.51/29.29亿元。
• 风险提示：联合带量采购降价超预期、疫情反复、市场竞争加剧。

吉利汽车（00175.HK）

• 新品发布：极氪009发布，加速高端化进程，预计2023年1月起交付。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收为1391/1685/2251亿元。
• 风险提示：新能源汽车行业发展增速低于预期、芯片/电池供应链不稳定。

中国软件（600536）

• 事件驱动：CentOS停服带来国产操作系统发展机遇，麒麟软件有望加速发展。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润为2.14/4.24/7.06亿元。
• 风险提示：国家基础IT生态建设进度缓慢、行业竞争加剧。

国电南瑞（600406）

• 业绩表现：Q1-3营收、利润稳健增长，符合市场预期。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为67.9/79.5/92.2亿元。
• 风险提示：宏观经济下行、电网投资不及预期、国内疫情加剧。

药康生物（688046）

• 业绩表现：Q3营收增长34.21%，归母净利润增长18.98%，符合预期。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收为5.64/7.99/11.30亿元。
• 风险提示：海外市场拓展不及预期、技术授权与更新迭代风险、下游景气度下降风险。

美畅股份（300861）

• 业绩表现：Q3营收同增107.60%，归母净利润同增97.29%，但毛利率环比下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润为14.7/19.1/24.8亿元。
• 风险提示：竞争加剧、政策不及预期、原材料价格高涨。

探路者（300005）

• 业绩表现：Q3毛利率下降，费用率上升，净利承压。
• 投资建议：维持“中性”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为0.11/1.15/1.72亿元。
• 风险提示：疫情反复、库存压力、市场竞争加剧。

证券Ⅱ行业月报

• 债基收益：表现平稳，基金市场情绪稳定。
• A股市场：10月整体回暖，部分指数上涨，但宽基指数普遍下跌。
• 债券市场：中证国债指数上涨0.69%，中证信用债指数上涨0.25%。
• 基金申赎：10月净申购天数多于净赎回天数，市场情绪稳定。
• 新发行基金：数量下降，但类型多样，债券型基金增速最快。
• 风险提示：模型基于历史数据，未来市场可能有重大变化。