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券商板块2025年12月回顾及2026年1月前瞻总结

核心内容

2025年12月，券商板块在市场波动中展现出一定的修复迹象，但整体仍偏弱运行。板块指数由弱势调整格局转向震荡反弹，但未能形成持续强势。从市场要素来看，权益市场走强、两融余额攀升、经纪业务回暖、投行业务总量保持高位，为券商板块提供了部分支撑。

2026年1月，券商板块整体表现强劲，尤其在权益市场持续走强、两融业务加速增长、成交量创历史新高等利好因素推动下，券商经营业绩有望回升至近12个月的高位。然而，板块整体仍处于震荡整理阶段，估值水平持续承压。

主要观点

1. 2025年12月行情回顾

• 券商指数表现：12月券商指数扭转了此前连续调整的弱势格局，但整体仍偏弱，全月上涨2.73%，跑赢沪深300指数0.45个百分点。
• 板块分化明显：头部券商如华泰证券、中信建投等表现强势，近三分之二个股出现修复，但仍有超三分之一个股持续下跌。
• 估值水平：板块平均P/B震荡区间为1.334-1.476倍，接近历史低位，但尚未跌破1.3倍P/B。

2. 影响券商经营业绩的核心市场要素

• 权益市场：12月权益市场整体走强，尤其是科技成长类指数表现突出，但固收市场延续弱势，机构博弈加剧。
• 经纪业务：尽管日均成交量连续第三个月下滑，但成交总量保持回升，带动经纪业务景气度持续改善。
• 两融业务：两融余额接近历史最高点，客户加杠杆意愿强，对券商业绩贡献度持续提升。
• 投行业务：股权融资规模增长，债权融资回落，投行业务总量维持在年内的中高位水平。

3. 2026年1月业绩前瞻

• 自营业务：权益类指数强势反弹，科技成长类表现突出，预计自营业务投资收益将明显回升。
• 经纪业务：成交量创历史新高，带动经纪业务景气度回升至历史高位。
• 两融业务：两融余额持续攀升，政策调整未明显影响其增长趋势，对券商业绩贡献度进一步提升。
• 投行业务：股权融资规模增长，债权融资保持稳定，预计投行业务名义总量将实现增长。
• 整体业绩：预计1月券商板块整体经营业绩将回升至近12个月的高位，实现良好开局。

关键信息

1. 市场表现数据

• 2025年12月券商指数上涨2.73%，跑赢沪深300指数0.45个百分点。
• 全市场日均股票成交量为18810亿元，环比-1.8%，同比+16.7%。
• 12月两融余额为25407亿元，环比+2.7%，同比+36.3%。

2. 个股表现

• 12月有27家券商上涨，占比64.3%。
• 头部券商如中银证券、华泰证券等涨幅居前，中小券商表现分化。

3. 估值情况

• 12月券商板块平均P/B为1.457倍，接近历史低位。
• 1月板块平均P/B波动于1.40倍-1.45倍之间，估值持续承压。

4. 政策与市场环境

• 2026年1月央行流动性投放积极，为债市回暖奠定基础。
• 证监会强调深化资本市场改革，推动投融资协调发展，为券商行业提供政策支持。
• 券商板块有望在政策与市场共振下逐步转强。

投资建议

• 关注对象：建议关注龙头券商、财富管理业务突出的券商、估值低于板块平均的券商，以及具备差异化竞争优势的中小券商。
• 估值机会：若券商板块估值再度下探至1.3倍P/B，将是布局良机。
• 短期风险：需警惕权益及固收市场转弱、股价短期波动、政策效果不及预期等风险。

风险提示

• 权益及固收市场环境转弱可能影响券商业绩。
• 股价短期波动风险。
• 资本市场改革政策效果不及预期。

行业与公司投资评级

• 行业评级：同步大市（维持）。
• 公司评级：根据相对沪深300指数涨幅，分为买入、增持、谨慎增持、减持、卖出五类。

重要声明

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