固收专题报告_宏观2026年出口会超预期吗_24页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告是财通证券发布的固收专题报告，分析2026年我国出口市场的前景及结构变化。报告由孙彬彬、隋修平、闵志新三位分析师撰写，分析了出口地区与商品结构的变化趋势，以及外部政策环境对出口的潜在影响。

主要观点

1. 2026年出口前景分析

整体预期：2026年我国出口预计将保持温和增长，全年同比增速预计为 5.3%，整体中枢较2025年小幅上移，波动有所下降，节奏呈现“两头高中间低”。
外部环境：全球宏观经济温和增长，但区域分化明显。美国和欧盟将进入降息周期，财政政策趋于宽松，有助于出口增长。
AI投资：AI基础设施投资成为全球经济增长的重要引擎，有利于出口结构优化和增长。
出口地区分化：
- 美国：出口增速有望收窄至 -5.0%，但难以大幅反弹，出口重心将向原材料转移。
- 欧盟：出口增速预计为 7.4%，呈现“总量稳定、增速放缓、摩擦风险上升”的趋势。
- 东盟及新兴市场：预计出口增速分别为 9.4%、6.1%、20.0% 和 9.3%，将成为出口增长的核心驱动力。

2. 出口结构变化

商品结构：2025年出口结构持续优化，中间品和资本品出口增速分别达 10.0% 和 6.0%，而消费品出口增速为 -3.3%，呈现结构性分化。
“新三样”出口：新能源汽车、光伏、储能等“新三样”出口增速持续回升，显示我国在高端制造领域的竞争力增强。
转口贸易影响：美国对等关税政策对转口贸易形成壁垒，部分转口需求可能分流至其他地区。

关键信息

分地区出口预测

时间	美国	欧盟	东盟	一带一路（非欧盟/东盟）	非洲	拉美	其他	合计
2025年	-20.0%	8.5%	13.0%	7.5%	24.9%	7.6%	4.3%	5.0%
2026年	-5.0%	7.4%	9.4%	6.1%	20.0%	9.3%	-1.2%	5.3%

分产品出口趋势

中间品与资本品：将继续成为出口增长的核心引擎，预计保持中高速增长。
消费品：整体承压，尤其是传统劳密型产品，但部分具备创新能力和跨境电商渠道的品类仍有望增长。
“新三样”：出口增速持续回升，受益于全球绿色能源转型和新能源产业扩张。

风险提示

历史规律未必代表未来，出口走势可能因外部环境变化而出现偏差。
宏观经济环境存在超预期变化的风险，如通胀粘性、地缘政治冲突等。
政策调整可能对出口造成冲击，如关税政策、贸易保护主义、碳边境调节机制（CBAM）等。

结论

2026年我国出口市场将面临结构性变化和政策不确定性。出口整体增长预期温和，主要依赖东盟及新兴市场的持续需求、产业链优化以及绿色能源转型带来的增长机遇。尽管美国和欧盟的出口增速放缓，但其财政与货币政策的宽松仍为出口提供一定支撑。同时，出口结构将进一步向中间品和资本品倾斜，显示我国在全球价值链中的地位提升。然而，出口仍需应对贸易摩擦、合规成本上升等挑战，整体增长将受到一定制约。