20191026-兴业证券-新能源乘用车需求分析深度报告之二：海外电动化提速，国产锂电材料先行_47页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了海外（尤其是欧洲）新能源乘用车需求的驱动因素，包括严格的碳排放法规、消费者偏好变化以及车企电动化战略对市场供给的影响。同时，报告指出国产锂电材料企业将受益于海外电动化提速，特别是LG化学供应链体系内的材料龙头，如恩捷股份、璞泰来和当升科技。

主要观点

1. 海外法规趋严，欧洲压力最大

• 欧洲对汽车碳排放的要求最为严格，2021年要求低于95g/km，2030年要求低于59g/km。
• 2018-2021年年均碳排放下降速度为7.6%，远高于2018-2030年的3.2%。
• 测试工况从NEDC改为WLTP，使碳排放结果更贴近真实驾驶情况，进一步提升要求。
• 2021年新能源车渗透率仅为9%，欧洲车企面临60亿欧元罚款风险，单车罚款约为1840欧元的21%。

2. 法规驱动供给，供给改变需求

• 欧洲消费者环保意识较强，偏好紧凑型车型。
• 欧洲燃油车销售主力品牌为大众、雷诺-日产、PSA，新能源车销售主力品牌为特斯拉、雷诺-日产、宝马。
• 随着主流车企新能源战略逐步落地，新能源车型供给增加，将显著改变市场需求。

3. 2021年车企面临巨额罚款风险

• 假设2021年新能源车渗透率提升至11.5%，可规避罚款。
• 每新增一台新能源车可减少罚款约1.77-1.69万欧元。

4. 欧洲新能源需求基础良好

• 欧洲新能源车销量占比在2018年为2%，预计未来将大幅提升。
• 欧洲新能源车主要销售车型为轿车，SUV占比持续上升。

5. 北美偏好SUV与中型车

• 北美燃油车以SUV为主，2018年占比达43%。
• 新能源车以轿车为主，2019H1占比达84%，SUV占比较小。
• 北美新能源车销售主力品牌为特斯拉，2019H1市占率达55%。

6. 日韩偏好小型车与本土品牌

• 日韩燃油车以轿车为主，2018年占比达51%，SUV占比稳步提升。
• 新能源车以A级轿车为主，2019H1占比达51%，SUV占比迅速上升。
• 新能源车销售主力品牌为现代-起亚和雷诺-日产，2019H1合计市占率达71%。

7. 车企电动化提速，供给改变需求

• 海外主流车企加速电动化布局，新增车型投放市场。
• 新能源销量较大的车企将新车重点投放于欧洲及中国市场。
• 欧洲市场中，新能源市占率与燃油车市场份额不匹配。

关键信息

法规方面

• 欧洲碳排放法规要求严格，2021年要求低于95g/km，2030年要求低于59g/km。
• 测试工况由NEDC改为WLTP，导致碳排放计算值上升。
• 2019年起，罚款力度增大，超出目标值部分均按最高标准计算。
• 欧洲车企2021年面临巨额罚款，新能源渗透率需提升至11.5%才能规避。

消费者偏好

• 欧洲消费者偏好紧凑型车和本土品牌。
• 北美消费者偏好SUV与中型车。
• 日韩消费者偏好小型车与本土品牌，环保意识最强。

供给变化

• 主流车企加速推出新能源车型，如大众、特斯拉、宝马、雷诺-日产等。
• 新能源车型供给增加，推动市场需求增长。

产业链影响

• 海外车企电动化提速，带动国产锂电材料需求增长。
• 推荐进入LG化学供应链体系的材料龙头，如恩捷股份、璞泰来、当升科技。

投资建议

• 海外电动化提速，国产锂电材料率先受益。
• 推荐关注进入LG化学供应链体系的材料企业，如恩捷股份、璞泰来、当升科技。

总结

本报告揭示了海外电动化趋势的加速，尤其是欧洲严格的碳排放法规对车企带来的巨大压力。欧洲市场在新能源车需求基础、消费者偏好和供给结构方面具备显著潜力，随着新能源车型的增加和新能源渗透率的提升，将有效缓解罚款压力。北美和日韩市场虽也存在新能源车增长趋势，但其增长主要受车型偏好和品牌选择的影响。整体来看，海外车企电动化提速将推动新能源车市场发展，国产锂电材料企业将从中受益。