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北摩高科 (002985.SZ) 2021年报点评总结

核心内容概述

北摩高科 (002985.SZ) 在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到11.32亿元，同比增长64.91%；归母净利润为4.22亿元，同比增长33.43%。公司通过传统业务的突破和新增业务的高增长，展现出强劲的发展势头。

主要观点与关键信息

业务增长情况

• 传统业务：刹车盘（副）业务收入同比增长53.51%，毛利率提升8.55PCT；起落架业务实现4047万元收入，逐渐形成规模，标志着公司从零部件供应商向系统供应商、整体方案解决商的转变。
• 新增业务：检测试验业务由子公司京瀚禹主导，收入同比增长323.46%（2020年9-12月并表），毛利率提升7.82PCT，显示出强劲的市场拓展能力。
• 综合毛利率：全年综合毛利率同比上涨4.53PCT，表明公司具备良好的成本控制能力和盈利能力。

民航与后市场业务

• 公司于2021年1月收购陕西蓝太，成为国内炭刹车盘PMA许可证数量领先的企业。
• 2022年1月正式进入民航飞机刹车盘后市场，开创碳碳复合材料刹车盘国产替代先河。
• 航空维修及配套服务业务增长较快，属于后市场业务，具有较好的商业模式和盈利能力。

2022Q1表现

• 公司发布2022年一季报，营收3.68亿元，同比增长44.73%；归母净利润1.54亿元，同比增长47.55%。
• 预付账款增长302.37%，显示公司为后续生产积极准备。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年盈利预测分别为6.00亿元、8.00亿元、10.34亿元。
• 估值指标：当前股价对应PE分别为29X、22X、17X，显示出一定的估值空间。

风险提示

• 国防事业及民用航空市场需求受国家政策及宏观经济波动影响。
• 市场竞争加剧可能对盈利能力构成压力。
• 产品价格调整可能导致毛利率下降。
• 市场拓展不及预期可能影响增长。

财务指标分析

费用率分析

评级与结论

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值方法局限性：本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，仅向特定客户传送，版权归公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、转载等。

总结

北摩高科在2021年实现了显著的业绩增长，传统业务和新增业务均表现强劲。公司通过拓展检测试验和民航业务，提升了市场竞争力。尽管存在一定的市场和政策风险，但其盈利能力和估值水平仍具吸引力，维持“增持”评级。