20210319-兴业证券-北摩高科-002985.SZ-传统主业快速增长_京瀚禹蓝太协同发展_10页_1mb

北摩高科（002985）证券研究报告总结

核心内容

北摩高科（002985）是一家专注于航空航天领域，特别是飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘等产品的研发、生产与销售的国防军工企业。2021年3月18日，公司发布2020年年报，显示其在传统主业和并购协同效应的推动下，业绩实现快速增长，公司整体表现良好，分析师维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入6.87亿元，同比增长65.95%；归母净利润3.16亿元，同比增长49.08%；扣非后归母净利润3.08亿元，同比增长47.31%。
• 京瀚禹并表带动增长：公司通过收购京瀚禹51%股权，使其纳入合并报表，成为业绩增长的重要推动力。
• 产品结构优化：公司新增“检测试验”作为主营业务，调整后主营业务结构更加合理，飞机刹车控制系统及机轮产品仍为主要收入来源，占营收比重达60.05%。
• 毛利率稳定：尽管整体毛利率同比略有下降，但各产品毛利率仍保持较高水平，显示出公司较强的盈利能力。
• 现金流波动：2020年经营活动产生的现金流量净额为1.08亿元，同比减少27.35%，主要由于京瀚禹并入及销售收入增长导致应收账款增加。
• 市场拓展与战略布局：公司注重产品开发，积极拓展军民两用市场，计划在高铁刹车闸片、飞机起落架维修等领域寻求新的盈利增长点。
• 盈利预测调整：分析师调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为5.11/6.65/8.64亿元，对应PE分别为41/32/24倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务指标（2020年及预测）

业务构成

投资活动

• 收购京瀚禹：公司以3.76亿元现金受让阎月亮持有的京瀚禹51%股权，京瀚禹将纳入合并报表。
• 收购蓝太航空：公司拟以2000万元现金受让余遂海持有的蓝太航空股权，并向其增资2000万元，持股比例达66.67%。
• 利润分配方案：以1.50亿股为基数，每10股送红股7股，派发现金红利3元，预计送红股1.05亿股，派发现金红利4504.80万元。

风险提示

• 下游需求低于预期
• 产品交付与收入确认进度滞后
• 民品市场拓展不及预期

投资建议

分析师维持“审慎增持”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，特别是在高铁刹车闸片、飞机起落架维修等新领域的发展潜力较大。公司具备较强的盈利能力与市场拓展能力，但需关注市场波动及新产品推广风险。

总结

北摩高科在2020年实现显著业绩增长，得益于传统主业的扩张和京瀚禹的并表。公司积极布局新业务领域，如高铁刹车闸片、飞机起落架维修等，以寻求新的盈利增长点。尽管现金流出现波动，但公司整体财务状况稳健，具备良好的成长性和盈利能力。分析师认为，公司未来3年仍具备较强的增长潜力，维持“审慎增持”评级。