20221027-开源证券-联瑞新材-688300.SH-公司信息更新报告_电子终端需求低迷拖累营收_球形粉体加工实力强劲_4页_710kb

联瑞新材 (688300.SH) 总结

核心内容

联瑞新材（688300.SH）是一家专注于硅微粉及相关粉体材料的制造企业，近年来在高端球形硅微粉领域取得突破性进展，正在向电子材料平台型企业转型。尽管2022年第三季度受下游电子终端需求低迷影响，公司营收和利润出现下滑，但凭借其在球形粉体加工技术上的优势，仍能维持较高的盈利水平。

主要观点

• 市场表现：2022年10月27日，公司股价为63.38元，全年波动区间为51.66元至115.98元，总市值为54.49亿元，流通市值为33.78亿元。
• 财务预测：分析师预计公司2022-2024年营业收入分别为6.8亿元、9.1亿元、11.3亿元，归母净利润分别为1.8亿元、2.5亿元、3.1亿元，对应PE分别为31.0倍、22.1倍、17.4倍。
• 盈利能力：公司2022Q3毛利率为40.0%，净利率为28.5%，2022年预计净利率为25.7%，2023年预计为27.1%，2024年预计为27.7%。
• 技术优势：公司已实现从常规硅微粉到Low alpha产品系列的覆盖，中高端封装应用产品占比持续提升，并在底部填充材料领域形成批量销售。
• 产品矩阵扩展：公司利用球形粉体加工技术横向拓展，包括硅基氮化物粉体、铝基氮化物粉体、球形氧化镁、软性球形导热填料等，推动电子材料平台化发展。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的竞争力和成长潜力。

关键信息

营收与利润表现

• 2022Q3营业收入为1.37亿元，YoY下降17.5%；归母净利润为0.39亿元，YoY下降21.6%。
• 2022H1球形品占比约70%，其余为角形品，主要应用于覆铜板及环氧塑封料。
• 2022Q3毛利率和净利率分别为40.0%和28.5%，保持较高盈利水平。

财务预测

财务指标分析

营运与现金流

• 公司2022年经营活动现金流净额为186亿元，预计2023年为169亿元，2024年为346亿元。
• 2022年资本支出为12亿元，长期投资为0亿元，投资活动现金流净额为-25亿元。
• 筹资活动现金流净额为-53亿元，2024年预计为-63亿元。

财务比率

风险提示

• 下游覆铜板及环氧塑封料需求下滑
• 球形氧化铝客户导入不及预期
• 新品粉体开拓不及预期
• 天然气价格上涨导致成本承压

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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分析师承诺

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