20240312-财通证券-创科实业-00669.HK-收入增速回暖超预期_核心品牌持续驱动_3页_596kb

创科实业 (00669) 公司点评 - 业绩与投资分析总结

核心观点摘要

• 报告发布公司2023年度业绩，收入与利润均超预期，尤其下半年增长显著。
• 核心品牌Milwaukee业务表现强劲，增长动力持续，收入份额提升。
• 消费级品牌Ryobi增速由负转正，业务结构有所调整。
• 毛利率提升，净利率小幅下滑，主要由费用增加所致。
• 公司营运能力显著改善，现金流创历史新高。
• 维持“增持”评级，调整盈利预测，建议长期投资者关注。

公司业绩表现

• 2023年整体业绩： 营收137.31亿美元（+36%，剔除汇率39%），净利润97.6亿美元（+94%）。截至2024年3月11日收盘价为99.55港元。
• 2023年下半年表现：
  • 收入685.2亿美元，同比增长100%
  • 净利润50.1亿美元，同比增长3%

业务拆分及增长动力

• 专业级品牌Milwaukee：
  • 全年营收89亿美元，同比增长103%，收入占比较上半年提升至65%
  • 剔除汇率后同比增长107%，各区域增速差异显著（北美99%，欧洲+137%，其他地区+13%）
• 消费级品牌Ryobi：
  • 全年营收39亿美元，同比下降8.9%，但H2增长52%转正
  • 收占比从上一年下降4个百分点至28%
• 地板护理业务：
  • 全年营收94亿美元（+15%），收入占比7%

财务指标分析

• 盈利能力：
  • 毛利率39.47%，同比提升0.2个百分点，受益于高毛利产品与电池销售占比提升。
  • 净利率7.1%（同比下滑1个百分点）
• 运营效率：
  • 总库存同比减少31天，成品减少29天。
  • 自由现金流达134亿美元，同比大增136%
• 费用情况：
  • 2023年总费用率3.22%，同比增加1.3个百分点，主要由市场营销与研发投入上升带来。
  • 销售费率1.71%（+0.06pct），研发与财务费用分别上升0.03与0.04pct。

估值与投资建议

• 评级： 维持“增持”评级。
• 目标价与盈利预测：
  • 预计2024至2026年营收分别为1491.1亿、1647.4亿与1836.1亿美元，净利润分别为120.2亿、140.0亿与158.7亿美元。
  • 对应市盈率（PE）分别为1942倍、1667倍与1471倍。
• 公司价值评估：
  • 长期分红比例可观，兼顾稳定收益与成长潜力。
  • 长期价值始终未被充分体现。

主要风险

• 海外市场需求波动
• 国际贸易政策变化
• 新业务拓展低于预期

资料来源

• 财通证券研究部（2024年3月12日发布）