20230812-财通证券-创科实业-00669.HK-核心品牌增速韧性依旧_拓市场战略投入持续_4页_916kb

创科实业（00669）公司点评

投资评级：增持（维持）

核心观点

创科实业2023年上半年营收同比下滑22%，剔除汇率因素后亦呈下降趋势，主要受消费级工具去库及零售渠道压力影响。然而，核心品牌Milwaukee表现强劲，剔除汇率后同比增长87%，在北美市场增速稳健（+7%），欧洲及其他地区增长显著（+101%）。公司加大研发投入及市场拓展力度，同时库存及现金流状况改善，经营稳健。预计2023-2025年收入年复合增速约14%，净利润增长主要由Milwaukee品牌驱动，未来具备恢复盈利能力的潜力。

关键数据与业务分析

• 营收与利润：2023上半年营收688亿美元，同比降22%；归母净利48亿美元，同比降177%。
• 品牌表现：Milwaukee收入占比提升至64%，增速领先行业；消费级工具及地板护理业务承压。
• 毛利率与费用：毛利率增至39.3%，但销售及研发费用率上升，拖累短期净利率。
• 库存与现金流：存货同比下降65亿美元，经营现金流达301亿美元，显示供应链改善。

财务预测

• 收入：2023-2025年营收预计分别为1347亿、1539亿、1687亿美元，同比增长2%、14%、10%。
• 净利润：预计2023-2025年归母净利润为107亿、134亿、152亿美元，净利润率逐步回升。

风险提示

需求恢复不及预期、行业竞争加剧、营销投入转化不达预期为关键风险因素。

估值与评级

创科实业当前PE约23倍，未来三年估值逐步压缩至15-13倍，维持“增持”评级，建议关注低估值配置机会。