20230507-天风证券-_天风策略丨A股市场策略_4月决断_一季报后的行业比较思路_68页_4mb

【天风策略】2023年5月7日A股市场策略报告

核心结论：
在"两头看预期、中间看现实"的投资框架下，2023年4月决断期A股市场进入基本面主导阶段，建议重点关注量经济强相关板块的估值波动机会、总量经济弱相关板块的景气扩散机会（如TMT、医美、可选消费），并参考高胜率定量模型操作。

一、总量经济强相关板块分析

1. 业绩与估值特点

   • 2023Q1非金融A股扣非增速、ROE整体探底
   • 中长期贷款增速与各行业盈利表现呈现显著负相关性，目前处周期性低位（如图1-6）；
   • 2023年经济修复弱于历史典型复苏周期，受政策定力与海外环境制约（对比2016/2020年），主升浪高度受限。

2. 配置建议

   • 避免追求一般EPS弹性带来的“主升浪”，博弈供给格局改善的细分领域（如电解铝），煤炭等顺周期板块已失去共振条件；
   • 总量关联行业（如家电、机械、化工等）当前PB分位数普遍处于高位，需控制入场节奏。

二、总量经济弱相关板块分析

4月决断两大方向：

1. 偏离度模型选股

• 寻找季度净利润增速超过20%且估值偏低的细分行业，推荐：光伏/储能、医药（爱美客、华熙生物）、火电、血制品（华兰生物）等。
• 代表方向：技术进步驱动的“光储新电”、需求结构改善的高端制造及消费景气片。

2. TMT板块修复布局

• 传媒/电子出清中寻找景气延续性：游戏/AI算力/半导体封装片；
• 重点分析窗口：美国消费节奏（半导体周期是否提前出顶）、中国政策节奏（数字经济+新型工业化政策）；
• 风险点：5-9月可能进入行业分化期，科创50走强需半导体销售周期验证。

三、高胜率定量模型

1. 三个选股模型回溯表现（2009–2023Q1）

   • 景气成长组合：扣非增速高、盈利斜率优；
   • 细分龙头组合：市场认知滞后型优质行业；
   • 股息组合：兼顾ROE稳定性与分红收益率；
   • “4·30”周期（2022–2023Q1）胜率＞93%、超额不可逆。

2. 2023Q1选股结果

   • 景气成长：预制菜龙头（仙乐健康）、AI设备商（海目星）、新能源车核心部件（华阳股份）；
   • 细分龙头：光伏“大逻辑+龙头成本”配置（晶科能源、TCL中环、晶澳科技）；
   • 股息组合：头部公用事业“川投能源”、食品龙头“涪陵榨菜”。

四、风险提示

• 宏观经济超预期下滑、库存周期未改善削弱盈利支撑；
• TMT板块估值回落风险、AI政策推动未达预期；
• 模型依赖历史数据有效性可能下降。

五、投资评级

• 推荐：白电、安防、医美、光伏、医药；
• 增持：TMT算力链、高端制造、消费景气片；
• 中性与关注：可选消费、港股互联网（政策催化不确定）。

注：完整建议参考正文附录模型、行业比较结果（Wind: 天风证券）。