电子大宗气体行业专题：国产替代进程加速，看好业务长期稳定性与客户黏性-20230719-国信证券-24页_1mb

电子大宗气体行业专题总结

核心内容

电子大宗气体是半导体制造的重要原材料，广泛应用于集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、光伏等生产环节，市场需求持续增长。电子大宗气体供应模式以现场制气为主，通过在客户现场建设制气装置，实现集中、大规模、不间断供应，具有极高的稳定性和持续盈利能力，弱化了业务的周期性特征。

主要观点

• 市场规模增长显著：2022年国内电子大宗气体市场规模为95亿元，预计2025年将达到122亿元，年均复合增速达8.7%。
• 现场制气模式优势：现场制气模式通过长期照付不议协议，为供气企业带来稳定的现金流，增强抗周期能力。
• 外资企业主导市场：目前电子大宗气体市场由林德、液化空气、空气化工等外资企业主导，但国内企业如广钢气体、金宏气体正逐步崛起，取得重要市场份额。
• 技术壁垒高：电子大宗气体供应需具备超高纯度气体生产能力和稳定的供应能力，进入壁垒极高。
• 氦气供应依赖进口：我国氦气进口依赖度高达95%以上，气体企业通过布局氦罐资源和合作中集安瑞科，逐步实现氦气供应自主可控。
• 未来趋势：电子大宗气体供应模式将由一对一现场制气向气体岛模式转变，实现园区内多企业共享，兼具规模与成本优势。

关键信息

• 主要气体品种：氮气、氦气、氧气、氢气、氩气、二氧化碳等，其中氮气用量最大，占比约74.4%。
• 气体供应模式：
  • 零售供气：适用于小规模用户，通过气瓶或储槽气供应。
  • 现场制气：适用于大规模用户，通过客户现场建设制气装置，实现稳定供应。
• 国内企业进展：
  • 广钢气体自2018年拿下首单现场制气项目，目前在国内电子大宗气体市场中标率第一。
  • 金宏气体在2021年11月拿下北方集成创新中心12亿元订单，2023年4月拿下无锡华润上华8.5亿元订单，订单总额超40亿元。
• 技术要求：超高纯度气体生产需通过前置净化、多级精馏、后置纯化等技术，确保杂质含量控制在ppb级。
• 风险提示：
  1. 客户履约能力恶化的风险。
  2. 氦气采购价格上涨、采购量减少等风险。
  3. 营运资金不足和流动性风险。
  4. 新增产能利用率较低的风险。

行业发展趋势

• 国产替代加速：随着国内企业在技术、团队、服务等方面的积累，逐步打破外资垄断，提升国产化率。
• 产业链整合：气体企业与中集安瑞科等合作，实现液氦储运的自主可控。
• 市场结构变化：电子大宗气体市场增速为全球增速的2倍，国内企业逐步占据更大市场份额。

企业对比

• 外资企业：
  • 林德集团：全球领先的气体和工程集团，2022年亚太地区电子大宗气体收入约54.85亿元，占电子气体总体的54.60%。
  • 液化空气：全球最大的工业气体供应商之一，2022年亚太地区电子领域占比达34%。
  • 空气化工：全球第三大气体供应商，2022年电子大宗气体收入约7.16亿美元。
• 国内企业：
  • 广钢气体：国内电子大宗气体市场占有率超10%，2022年电子大宗气体收入9.67亿元。
  • 金宏气体：2023年一季度特种气体和大宗气体分别占比48.8%和41.32%，下游客户中半导体行业占比最高，为21.66%。

结论

电子大宗气体行业具有长期稳定性和高技术壁垒，未来随着国产替代进程的加快和产业链的完善，国内企业将在市场中占据越来越重要的位置。建议关注具备现场制气运营能力和大体量气体纯化技术的综合气体供应企业，如金宏气体。