20200903-开源证券-商业贸易行业深度报告_零售行业2020年中报综述_疫情影响线下零售承压_电商化妆品表现亮眼_21页_2mb

商业贸易行业2020年中报总结

核心内容

2020年二季度，随着疫情缓和及经济复苏，零售行业整体盈利有所改善，但收入端仍承压。线上渠道表现尤为亮眼，尤其是化妆品板块，成为行业中增长最快的部分。投资建议聚焦于超市、线下可选消费及跨境电商，重点推荐永辉超市、家家悦、周大生、爱婴室及吉宏股份。

主要观点

1. 疫情缓和与经济复苏推动零售行业盈利改善

• 经济回暖：二季度GDP同比+3.2%，社零增速从一季度的-19%大幅收窄至二季度的-4%。
• 线上渠道增长：2020年1-7月，实物商品网上零售额占比达25%，较2019年提升5.6个百分点。
• 消费复苏：线上渠道、化妆品等细分行业表现突出，成为拉动行业盈利的重要力量。

2. 板块分化明显

• 超市板块：相对稳健，收入增速1.1%，龙头公司如永辉超市、家家悦表现优于行业整体。
• 百货板块：受疫情影响最大，营收同比-39.4%，但经营净现金流已回正，利润扭亏为盈。
• 黄金珠宝板块：收入同比-10.6%，但利润增速改善明显，金价上涨及婚庆需求恢复有望带动回暖。
• 化妆品板块：线上渠道表现亮眼，营收同比+19%，扣非归母净利润增速回正，优质新品拉动增长。

关键信息

2.1 超市板块

• 收入：2020Q2营收377.8亿元，增速1.1%。
• 毛利率：24.2%，稳定增长。
• 销售费用率：19.1%，同比+1.4pct。
• 龙头表现：永辉超市、家家悦、红旗连锁等公司收入增长明显，线上收入占比快速提升。
• 展店情况：永辉超市上半年净增27家门店，家家悦净增41家门店。

2.2 百货板块

• 营收：2020Q2营收360.9亿元，同比-39.4%。
• 利润：扣非归母净利润10.5亿元，同比-36.3%，扭亏为盈。
• 客流恢复：全国购物中心客流达60亿人次，恢复至正常水平的66%。
• 费用改善：销售/管理费用率分别为14.4%和6.9%，环比改善。

2.3 黄金珠宝板块

• 收入：2020Q2收入146.2亿元，同比-10.6%。
• 利润：扣非归母净利润6.5亿元，同比-10.0%，增速环比改善。
• 毛利率：14.1%，同比+0.3pct。
• 线上增长：周大生线上收入占比达23.1%，电商渠道增长显著。
• 展店情况：老凤祥、周大生等公司展店提速，为下半年婚庆需求恢复做准备。

2.4 化妆品板块

• 营收：2020Q2营收60.2亿元，同比+19.0%。
• 利润：扣非归母净利润5.9亿元，同比+3.0%，实现正增长。
• 线上渠道：珀莱雅、丸美股份、上海家化等公司线上渠道增长显著。
• 产品表现：双抗精华、小红笔眼霜等新品拉动业绩增长。
• 销售费用率：36.3%~50.6%，同比上升。

投资建议

3.1 超市板块

• 重点推荐：永辉超市、家家悦。
• 理由：超市板块表现稳健，线上收入占比快速提升，供应链优势明显。

3.2 线下可选消费板块

• 重点推荐：周大生、爱婴室。
• 理由：线下消费逐步复苏，周大生受益于婚庆需求回暖，爱婴室布局“品牌+全渠道”战略，提升竞争力。

3.3 跨境电商板块

• 重点推荐：吉宏股份。
• 理由：受益于疫情推动消费渠道向线上转移，跨境电商业务高增长，未来增长空间广阔。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速放缓，零售行业整体将承压。
• 中小企业经营风险：部分中小企业现金流压力较大，经营风险上升。
• 展店风险：疫情可能影响部分企业展店节奏，带来不确定性。

关键数据一览

行业趋势展望

• 线下消费复苏：随着疫情缓和，线下零售业态逐步回暖，尤其是百货、黄金珠宝等。
• 线上渠道持续高景气：疫情加速消费向线上转移，电商购物节如618推动线上销售增长。
• 消费升级：消费者对品质和便捷性需求提升，推动到家业务和新品研发。
• 跨境电商潜力：疫情催生全球线上消费，吉宏股份等公司受益于出海电商发展。

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