深度报告-20221121-华安证券-智能物流仓储_乘中国制造之风_智能仓储物流可期万里_39页_2mb

乘中国制造之风，智能仓储物流可期万里

核心内容

智能仓储物流作为提升物流效率的关键突破口，具有显著的降本增效优势。目前我国物流费用占GDP比重仍高于国际水平，但随着智能制造和自动化技术的推进，行业正迎来快速发展期。预计2022年市场规模约为1357亿元，2026年有望达到2665亿元，显示出巨大的市场潜力。

主要观点

智能仓储物流是第三利润源泉

智能仓储物流系统通过信息化、物联网和机电一体化实现智慧物流解决方案，能够显著提升物流效率。相比传统仓储，智能仓储在空间利用率、储存量、存储形态、作业效率、人工成本及环境适应性等方面均具有明显优势，能够大幅降低仓储成本。

国内企业有望复刻日本大福成长路径

国内智能仓储物流行业具备培育龙头企业的基本条件，主要得益于以下三个因素：

1. 时代背景：制造业向技术密集型转型，为智能仓储发展提供机遇；
2. 下游需求增长：国内制造业龙头快速发展，对高效仓储物流提出更高要求；
3. 资本支持：行业融资热度上升，收并购活动有望持续活跃。

关键信息

• 行业现状：我国智能仓储设备渗透率不高，约49.17%的企业未使用自动化设备。
• 市场前景：预计2022年市场规模约1357亿元，2026年达2665亿元，年复合增长率达18.4%。
• 竞争格局：海外龙头厂商具备先发优势，国内厂商仍处于“小而散”阶段。
• 政策支持：近年来国家出台多项政策推动智能仓储行业发展，如“5G+工业互联网”、智能制造标准、物流智能化等。

投资建议

建议关注两类企业：

1. 软件实力强的智能仓储物流厂商：如今天国际、兰剑智能等，具备较强的系统集成能力；
2. 硬件设备厂商转型为智能系统解决方案提供商：如诺力股份、东杰智能、科捷智能等，具备硬件优势，逐步拓展至智能化领域。

风险提示

1. 技术研发突破不及预期；
2. 政策支持不及预期；
3. 下游需求不及预期；
4. 核心技术人员流失。

行业分析

1. 智能仓储物流：降本增效的“神兵利器”

• 物流的重要性：物流是企业运作的保证，是制造业的“动脉”。
• 成本对比：智能仓储在土地和人工成本上具有显著优势，且作业效率更高。
• 产业链结构：智能仓储物流产业链包括上游软硬件供应商、中游系统厂商、下游应用客户，中游厂商具备整合行业资源能力。

2. 市场空间广阔，未来增长可期

• 市场规模：预计2022年达1357亿元，2026年将突破2665亿元。
• 竞争格局：国内厂商集中度较低，CR10仅为14.1%，尚未形成绝对龙头。
• 行业趋势：智能仓储物流正从集成自动化向智能自动化阶段发展，技术融合度提升，成本逐步下降。

3. 国内企业有望成为智能物流龙头

• 驱动因素：时代背景、下游需求增长、资本支持共同推动行业发展。
• 国产替代前景：随着国内制造业向高端化发展，智能仓储物流行业有望实现国产替代，提升市场份额。

4. 行业内厂商百花齐放

• 主要企业：
  • 今天国际：聚焦智慧物流与智能制造，营收和净利润快速增长，毛利率提升。
  • 兰剑智能：业务覆盖智能仓储全流程，毛利率稳定，营收持续增长。
  • 诺力股份：轻小型搬运车龙头，积极拓展智能仓储系统，盈利能力增强。

重点企业分析

今天国际

• 发展历程：2000年成立，2003年自主研发WMS，2016年上市，2021年中标多个大型项目。
• 主营业务：系统综合解决方案、智能软硬件产品、运维服务。
• 财务表现：2017-2021年营收CAGR为22.90%，归母净利润CAGR达50.36%。
• 毛利率：智能软硬件产品毛利率较高，达30.1%，有助于改善整体利润。

兰剑智能

• 发展历程：1993年成立，2014年成为“自研自造”一体化解决方案提供商，2020年科创板上市。
• 主营业务：物流与仓储自动化系统、RaaS代运营服务、售后运营维护服务、技术咨询规划服务。
• 财务表现：2018-2021年营收CAGR为20%，归母净利润CAGR为31%。
• 毛利率：物流与仓储自动化系统毛利率较高，达37%-44%。

诺力股份

• 发展历程：2000年进入物流设备领域，2016年收购中鼎集成，2018年和2020年收购法国SAVOYE和荣智工企。
• 主营业务：仓储物流车辆及设备、智能物流系统。
• 财务表现：2017-2021年营收CAGR为17%，归母净利润CAGR为17%。
• 毛利率：传统业务毛利率较低，智能物流系统业务毛利率较高，2021年达30.5%。

总结

智能仓储物流行业在中国制造业升级和政策支持下，具备广阔的发展前景。国内企业具备成长潜力，有望实现国产替代。建议关注具备软硬件技术、行业经验和资本实力的厂商，如今天国际、兰剑智能和诺力股份。行业未来将呈现加速增长趋势，有望成为高景气的黄金赛道。