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纳微科技2025年报业绩总结

核心内容概览

纳微科技在2025年实现了业绩的显著增长，成为国产替代进程中的领先企业。公司年报显示，2025年总收入达到9.25亿元，同比增长18.18%；归母净利润为1.36亿元，同比增长64.18%；扣非归母净利润为1.18亿元，同比增长78.55%。2026年第一季度业绩预告显示，公司预计实现营业收入2.53亿元，同比增长34.03%；归母净利润0.65亿元，同比增长123.69%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长134.76%。整体来看，公司业绩表现强劲，盈利能力持续提升。

主要观点

1. 核心业务增长显著

• 色谱填料和层析介质：2025年收入5.52亿元，同比增长22.57%；2026年第一季度销售收入同比增长50%。
• 大分子药物项目：2025年收入2.23亿元，基本持平；其中抗体（含ADC）类项目增长近13%。
• 中小分子药物项目：2025年收入2.70亿元，同比增长约50%；多肽类药物色谱填料收入1.47亿元，同比增长约63%。
• 其他业务：
  • 色谱分析仪器及配件收入1.72亿元，同比增长12.27%。
  • 液相色谱柱及样品前处理收入0.97亿元，同比增长32.36%。
  • 蛋白层析系统及配件收入0.40亿元，同比持平。
  • 光电用微球产品收入0.34亿元，同比下滑3.64%。
  • IVD用微球产品收入0.08亿元，同比增长46.68%。

2. 商业化项目稳步推进

• 商业化项目：2025年应用于药企商业化项目的色谱填料和层析介质销售收入达1.28亿元。
• 客户拓展：截至2025年底，公司有超过60个抗体（含ADC）应用项目处于临床三期研究或新药注册阶段，超过15个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产。
• 战略客户合作：2025年来自生物医药战略客户的销售额为2.91亿元，占色谱填料业务收入的53%。
• 国际业务拓展：2025年国际收入约0.84亿元，同比增长78%。公司作为核心合作伙伴，参与了恒瑞医药瑞康曲妥珠单抗（艾维达®）、正大天晴生物类似药（曲妥珠单抗、贝伐珠单抗）等重要项目的商业化生产。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2025年为71.31%，同比提升1.09个百分点。
• 净利率：2025年为15.29%，同比提升4.69个百分点；扣非净利率为12.72%，同比提升4.3个百分点。
• 费用控制：
  • 销售费用率17.35%，同比下降2.23个百分点。
  • 管理费用率12.24%，同比上升0.48个百分点，主要因股份支付费用上涨和存货报废费用增加。
  • 研发费用率21.29%，同比下降1.35个百分点，显示公司研发投入保持较高水平。
  • 财务费用率0.06%，同比下降0.22个百分点，主要因利息支出减少。

4. 投资建议与展望

• 未来三年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.25亿元、2.91亿元、3.69亿元，同比增速分别为65.5%、29.3%、26.7%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.56元、0.72元、0.91元。
• PE估值：当前股价对应2026-2028年PE分别为56倍、43倍、34倍，公司估值逐步下降，未来增长潜力较大。
• 投资评级：维持“推荐”评级，预计公司将在创新药研发和生产的高景气周期中受益。

关键信息

业绩亮点

• 2025年总收入同比增长18.18%，归母净利润同比增长64.18%。
• 色谱填料和层析介质业务增长显著，尤其在中小分子药物项目上表现突出。
• 国际收入同比增长78%，海外布局成效显著。
• 公司毛利率和净利率均有所提升，显示成本控制和运营效率优化。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期。
• 国产替代进程不及预期。
• 下游客户管线进展不及预期。
• 行业竞争加剧。

财务指标预测

股票信息

• 股票代码：688690
• A股收盘价：31.30元
• 总股本：403.81百万股
• 实际流通A股：403.81百万股
• 流通A股市值：126.39亿元

总结

纳微科技在2025年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，核心业务色谱填料和层析介质持续放量，尤其在中小分子药物项目上增长显著。公司通过深化与战略客户的合作和拓展国际市场，实现了收入的高效扩张。同时，公司通过提质增效和规模降本，提升了毛利率和净利率。未来三年，公司预计将继续保持较高增速，归母净利润有望稳步增长。分析师建议维持“推荐”评级，认为公司将在国产替代和创新药研发高景气周期中受益。