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报告摘要

纳微科技2026半年报业绩点评总结

核心内容

纳微科技于2026年8月28日发布2026年半年报，报告显示公司上半年业绩表现亮眼，核心业务快速放量，盈利能力稳步提升，展现出良好的增长态势和市场竞争力。

主要财务数据

营业收入：2026H1实现5.68亿元，同比增长37%。
归母净利润：1.37亿元，同比增长116%。
扣非归母净利润：1.27亿元，同比增长130%。
单Q2收入：3.15亿元，同比增长40%。
单Q2归母净利润：0.69亿元，同比增长101.44%。
单Q2扣非归母净利润：0.66亿元，同比增长117.68%。

主要观点

1. 核心业务快速增长，双轮驱动显著

主要应用领域：微球、耗材、仪器产品及技术服务，收入4.51亿元，占总收入79%。
药物合成和分离纯化微球产品：收入3.74亿元，同比增长57%。
- 大分子药物项目：层析介质收入1.41亿元，同比增长42%。
- 中小分子药物项目：色谱填料收入1.97亿元，同比增长55%。
小核酸药物领域：公司构建了完整的解决方案，2026H1色谱填料收入0.67亿元，同比增长170%。
其他业务：纯化和分析仪器及配件收入1.01亿元；光电用微球产品收入0.22亿元；IVD用微球产品收入0.04亿元。

2. 商业化项目持续推进，国内外客户拓展成效显著

商业化项目收入：2026H1为0.94亿元，占产品收入25%。
临床三期及以上项目：超过60个抗体（含ADC）项目。
商业化生产项目：超过20个抗体和2个重组白蛋白药物。
客户数量：2026H1末达534家，同比增长101家。
战略客户收入：1.85亿元，占填料产品收入约49%。
国际收入：0.56亿元，同比增长28%。

3. 盈利能力保持稳定，提质增效效果显著

销售毛利率：71.45%，同比下滑0.61个百分点。
销售净利率：24.83%，同比提升8.97个百分点。
扣非销售净利率：22.44%，同比提升9.08个百分点。
销售费用率：14.63%，同比下降3.56个百分点。
管理费用率：9.68%，同比下降4.25个百分点。
研发费用率：15.97%，同比下降7.07个百分点。
财务费用率：0.21%，同比上升0.33个百分点，主要因美元贬值导致公司美元资产的汇率损失。

关键信息

投资建议

公司定位：国产领先色谱填料供应商，具备“填料+耗材+仪器”一体化能力。
业绩预测：
- 2026年归母净利润预计2.83亿元，同比增长108.2%。
- 2027年预计3.96亿元，同比增长39.9%。
- 2028年预计4.83亿元，同比增长22.0%。
EPS预测：
- 2026年0.70元；2027年0.98元；2028年1.20元。
PE预测：
- 2026年55倍；2027年39倍；2028年32倍。
评级：维持“推荐”评级。

风险提示

新产品研发进度不及预期。
国产替代进程不及预期。
下游客户管线进展不及预期。
行业竞争加剧。

市场数据

股票代码：688690
A股收盘价：36.52元
总股本：403.81百万股
流通A股市值：147.47亿元

财务预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	925	1,223	1,560	1,892
收入增长率	18.2%	32.2%	27.6%	21.2%
归母净利润(百万元)	136	283	396	483
利润增速	64.2%	108.2%	39.9%	22.0%
毛利率	71.3%	71.5%	72.0%	72.0%
EPS(元)	0.34	0.70	0.98	1.20
PE	114.96	55.23	39.48	32.35

财务比率分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	71.3%	71.5%	72.0%	72.0%
净利率	15.3%	24.1%	26.4%	26.6%
ROE	7.1%	13.2%	16.1%	17.1%
ROIC	6.8%	12.4%	15.2%	16.2%
资产负债率	14.4%	16.2%	16.6%	16.4%
净负债比率	16.8%	19.3%	19.9%	19.6%
流动比率	4.55	4.21	4.34	4.63
速动比率	2.85	2.44	2.68	2.89
总资产周转率	0.39	0.47	0.52	0.56
应收账款周转率	2.93	3.24	3.10	3.04
应付账款周转率	4.08	4.94	4.22	4.38
每股净资产(元)	4.72	5.32	6.09	7.00
EV/EBITDA	57.23	34.51	25.63	21.24
P/S	16.91	12.79	10.02	8.27

投资者关系与分析师信息

分析师：
- 程培：上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医学检验与医药行业研究经验。
- 谭依凡：复旦大学理学学士、金融硕士，2024年加入中国银河证券研究院，主要从事医药行业研究。
评级标准：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

免责声明

本报告仅用于客户参考，不构成投资建议。
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总结

纳微科技在2026年上半年实现了显著的业绩增长，核心业务在大分子与小分子药物领域双轮驱动，商业化项目持续放量，国内外客户拓展效果显著。公司通过持续优化费用体系与研发投入，盈利能力稳步提升，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。预计未来三年公司将继续保持良好增长，2026-2028年归母净利润增速分别为108.2%、39.9%和22.0%，当前PE估值为55倍，具备投资价值。

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