20171025-华创证券-华创债券日报_多看少动_静待流动性与监管收紧_7页_877kb

债券市场总结（2017-10-24）

核心内容

本报告为华创证券债券日报，分析了2017年10月24日当天及近期的利率债与信用债市场走势，并对后续市场变化进行了展望。核心内容包括：

• 市场情绪偏悲观，流动性与监管收紧预期主导债市；
• 食品价格回落，非食品价格受能源上涨支撑；
• 欧元区经济强劲，欧央行可能进一步缩减QE；
• 债市收益率继续上行，建议机构控制杠杆与久期；
• 信用债市场评级调整频繁，部分企业评级下调，反映经营风险上升。

主要观点

利率债市场展望

1. 市场情绪偏弱：近期市场整体较为平淡，尽管央行加大流动性投放，但市场情绪仍偏悲观，收益率震荡上行。
2. 食品价格回落：
   • 10月中旬50城市食品价格旬环比由正转负，下降0.24%；
   • 猪肉、水产品、水果价格均出现下跌，其中水果跌幅最大（3.4%）；
   • 鸡蛋跌幅收窄，蔬菜价格维持上涨，预计食品价格10月环比或回落至-0.1%。
3. 非食品价格支撑：能源价格上涨对非食品项形成支撑，预计10月CPI同比增速约为1.8%。
4. PPI走势：生产资料价格环比涨幅收窄，黑色、有色、煤炭价格小幅下跌，预计10月PPI同比增速为6.6%。
5. 全球流动性收紧：
   • 欧元区经济强劲，欧央行鹰派立场增强，可能缩减QE；
   • 美国加息临近，全球流动性加速趋紧，人民币贬值压力持续，对国内债市形成利空；
   • 债市收益率仍将继续上行，建议机构多看少动，控制杠杆与久期。

信用债市场展望

1. 评级调整频繁：上周共发生6起主体评级调整，涉及5家发债主体。
2. 评级上调企业：
   • 长沙银行、浙商证券、永城煤电控股主体评级上调至AAA，评级展望稳定；
   • 上调原因包括经营改善、盈利能力提升、政策支持等。
3. 评级下调企业：
   • 湖北宜化集团及其子公司宜化股份由AA下调至AA-，评级展望为列入观察名单；
   • 下调原因包括主要生产装置停产、子公司减产、价格垄断处罚及股权转让不确定性。

关键信息

利率债发行预测

• 17附息国债23（3年期）：计划发行360亿，发行费率0.05%，预期中标利率3.58%；
• 17附息国债20（续发）（7年期）：计划发行360亿，发行费率0.10%，预期中标利率3.76%；
• 17农发10（增12）（1年期）：计划发行70亿，发行费率0.05%，预期中标利率3.80%；
• 17农发04（增26）（7年期）：计划发行30亿，发行费率0.15%，预期中标利率4.45%；
• 17农发15（增6）（10年期）：计划发行80亿，发行费率0.15%，预期中标利率4.45%。

市场动态

• 欧元区、德国、法国10月制造业PMI均超预期，经济持续强劲；
• 德国投资者信心指数回升，企业投资意愿增强；
• 欧央行可能在本周议息会议上宣布缩减QE，推动全球流动性收紧；
• 人民币贬值压力难以扭转，对国内债市形成持续压力。

团队与联系方式

分析师介绍

• 吉灵浩：上海财经大学经济学学士，申万宏源证券前员工，2015年加入华创证券，曾获新财富最佳分析师第一名；
• 李俊江：中央财经大学经济学硕士，中债资信评估有限责任公司前员工，2016年加入华创证券；
• 周冠南：中央财经大学经济学硕士，中信银行前员工，2015年加入华创证券；
• 王文欢：南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：

  • 崔文涛：销售副总监，电话010-66500827，邮箱cuiwentao@hcyjs.com；
  • 申涛：高级销售经理，电话010-63214683，邮箱shentao@hcyjs.com；
  • 刘蕾：销售经理，电话010-63214683，邮箱liulei@hcyjs.com；
  • 黄旭东：销售经理，电话010-66500801，邮箱huangxudong@hcyjs.com。

• 广深机构销售部：

  • 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com；
  • 郭佳：资深销售经理，电话0755-82871425，邮箱guojia@hcyjs.com；
  • 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com；
  • 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com；
  • 罗颖茵：销售经理，电话0755 83479862，邮箱luoyingyin@hcyjs.com；
  • 朱研：销售助理，电话0755-82027731，邮箱zhuyan@hcyjs.com。

• 上海机构销售部：

  • 石露：销售副总监，电话021-20572595，邮箱shilu@hcyjs.com；
  • 李茵茵：资深销售经理，电话021-20572582，邮箱liyinyin@hcyjs.com；
  • 沈晓瑜：资深销售经理，电话021-20572589，邮箱shenxiaoyu@hcyjs.com；
  • 朱登科：高级销售经理，电话021-20572548，邮箱zhudengke@hcyjs.com；
  • 张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜等销售经理及助理联系方式详见表格。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，不构成投资建议；
• 报告内容仅反映发布当日判断，不同时期可能有不同结论；
• 报告版权归华创证券所有，未经许可不得引用、复制或修改。