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长城汽车（2333.HK）2026年半年度总结

核心内容概览

2026年上半年，长城汽车实现营业收入1021.0亿元，同比增长10.6%。尽管毛利率保持在18.4%，但归母净利润大幅下降至24.65亿元，同比减少61.1%。净利润下滑主要归因于海外税收补贴收益延期收回及汇率波动的影响。公司预计2026年全年净利润将有所回升，目标价为11.2港元/股，较当前价格有约36%的上涨空间，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 营收增长与盈利修复预期

• 营业收入增长：2026年上半年实现1021.0亿元，同比增长10.6%。
• 净利润下滑：归母净利润为24.65亿元，同比大幅下降61.1%，主要受海外税收补贴收益延迟和汇率波动影响。
• 盈利修复预期：预计下半年随着海外税收补贴收益逐步收回及销量结构优化，公司盈利能力有望修复。

2. 海外市场表现亮眼

• 海外销量增长：2026年上半年海外销量达28.90万辆，同比增长45.5%，创历史新高，占总销量的超50%。
• 境外收入占比提升：境外收入562.9亿元，同比增长56.8%，占总收入的55.1%，首次反超境内收入。
• 海外市场布局：公司重点布局欧亚、澳大利亚、中东、南美、东盟及欧盟等核心市场，年内新增近200家销售网点，海外渠道总数超过1600家。在泰国、巴西等地建成全工艺整车基地，在厄瓜多尔等地布局KD工厂。
• 海外销量目标上调：公司2026年海外销量目标上调至60万辆，海外放量成为核心增长引擎。

3. 高价值车型带动海外增长

• 产品结构优化：长城汽车重点推广高价值车型，如H10、魏牌V8X、V9X、坦克300等，这些车型在海外市场的热销推动了整体销量增长。
• 车型认证推进：公司持续推进EV、PHEV、HEV及燃油车型的海外认证，以提升国际竞争力。

4. 投资建议与财务预测

• 目标价与评级：基于2026年9倍市盈率预测，目标价为11.2港元/股，较当前价格有约36%的上涨空间，维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 2026-2028年归母净利润：预计分别为92亿元、117亿元、142亿元。
  • 每股盈利：预计2026年为1.07元，2027年为1.37元，2028年为1.66元。
  • 毛利率与净利率：预计2026年毛利率为19%，净利率维持在4%左右。
  • ROE：预计2026年ROE为10%，2027年回升至11%，2028年进一步提升至13%。

5. 股票表现与市场动态

• 当前股价：2026年8月26日股价为8.2港元。
• 市值与流通市值：总市值为1157.84亿港元，流通市值为192.89亿港元。
• 股东结构：魏建军持股59.8%，其他股东持股40.2%。
• 股价表现：过去一个月、三个月及十二个月的相对收益分别为-7.73%、-22.53%、-54.57%，绝对收益分别为-5.54%、-22.88%、-53.89%。

风险提示

• 产品推出及销量不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 出海进展不及预期：海外市场拓展可能面临挑战。
• 市场价格竞争：国际市场竞争加剧可能压缩利润空间。
• 原材料成本上升：成本压力可能影响盈利能力。

财务摘要

现金流量分析

结论

长城汽车正处在出海战略与高端化转型的关键时期，海外市场表现强劲，成为业绩增长的核心驱动力。尽管上半年净利润承压，但随着海外税收补贴收益逐步回收及高价值车型销量提升，公司盈利有望修复。基于财务预测和市场预期，公司未来三年净利润有望稳步增长，维持“买入”评级，目标价为11.2港元/股，具有较大的上涨空间。投资者需关注海外市场拓展进度、产品竞争力及汇率波动等风险因素。